摘要：欧洲央行（European Central Bank，下称ECB）宣布将存款便利利率、主要再融资利率和边际借贷利率均下调25BP至2%、2.15%和2.4%（自6 月11 日有效）。

任涛，上海金融与发展实验室特聘高级研究员

【正文】

本文聚焦欧洲央行第八次降息事件。

（一）2025年6 月5 日（当地时间），欧洲央行（European Central Bank，下称ECB）宣布将存款便利利率、主要再融资利率和边际借贷利率均下调25BP至2%、2.15%和2.4%（自6 月11 日有效）。

这是ECB自2024年6 月以来的第八次降息（分别为2024年6 月、9 月、10 月、12 月与2025年1 月、3 月、4 月、6月），也是连续第七次降息（今年以来连续四次降息、幅度合计达100BP），三类利率本轮累计降幅分别达到200BP、235BP和235BP。

其中，存款便利利率（The rate on the deposit facility）是指银行放在欧洲央行隔夜存款利率，被视为利率走廊的下限；主要再融资工具利率（The interest rate on the main refinancing operations，需提供抵押物）是指银行从欧洲央行借钱（7 天期）的利率；边际贷款工具利率（The rate on the marginal lending facility）是指欧洲央行向银行提供隔夜信用资金的利率，被视为利率走廊的下限。过去市场所谈及的ECB负利率政策实际上是指存款便利利率。

（二）ECB选择第八次降息的理由很简单，即通胀水平有所下降，正朝着2%的中期目标靠近。例如，今年1-3月欧元区的通胀率分别为2.5%、2.3%和2.2%，4-5月的通胀率则分别为2.2%和1.9%，基于强欧元和能源价格的影响将2026-2027年的通胀率均下调0.3个百分点至1.6%和2%。

（一）本次议息会议上，ECB对近期由美国发起的关税战表达了担忧，不过和之前相比本次会议呈现的担忧似乎有所下降，即认为关税战会对欧元区经济和通胀产生下拉影响，但总体有限、欧元区经济仍将呈现韧性。也即，短期内关税战会对欧元区投资和出口产生影响，但中期内国防和基础设施投资的增加以及稳健的收入和劳动力市场将会形成支撑。

（二）虽然本次议息会议，ECB没有预设未来的路径，但和前两次议息会议一样，“We will keep policy rates sufficiently restrictive for as long as necessary to achieve this aim”这一表述仍然没有出现，表明目前ECB仍将处于降息通道。

（一）虽然2025年以来美联储一直按兵不动，日本、巴西、乌克兰、冰岛、南非等经济体甚至选择加息，但欧元区、英国、加拿大、丹麦、捷克、印尼、印度、土耳其、瑞典、新西兰、澳大利亚、韩国、埃及、菲律宾、墨西哥等经济体依然选择降息，且降息态度坚定、持续降息的方向也比较明确，这表明目前全球降息潮同样在持续。

（二）具体看，今年5月以来，新西兰、澳大利亚、韩国、印尼、印度、丹麦、波兰、捷克、埃及、墨西哥等多个经济体选择降息。其中，韩国、新西兰、澳大利亚、丹麦等还属于发达经济体，印尼、印度、埃及、墨西哥在发展中经济体中也颇具代表性。

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来源：上海金融与发展实验室