摘要：我们先来看这些指数今年以来的表现。目前港股和A股当中，有基金产品跟踪的创新药类的指数主要有9只，从今年年初至6月5日的涨幅排行榜，前三名包括：国证港股通创新药指数、恒生创新药指数 和 恒生港股通创新药指数 ，这三个指数年初至今的涨幅都超过了50%，第四名和第五

A股和港股市场上创新药类的指数今年以来涨幅惊人，那涨出泡沫了吗？我的回答是：没有。为什么呢？

我们先来看这些指数今年以来的表现。目前港股和A股当中，有基金产品跟踪的创新药类的指数主要有9只，从今年年初至6月5日的涨幅排行榜，前三名包括：国证港股通创新药指数、恒生创新药指数 和 恒生港股通创新药指数 ，这三个指数年初至今的涨幅都超过了50%，第四名和第五名是：中证港股通创新药指数 和 中证香港创新药指数 它们今年以来的涨幅都在45%至50%之间。第六名和第七名是：中证沪港深创新药产业指数 和 恒生沪深港创新药精选50指数，它们今年以来的涨幅在22%至24%之间，第八名是中证创新药产业指数 今年以来上涨14.67%，第九名中证医药及医疗器械创新指数，今年以来上涨6.19%。

整体看，港股的创新药指数比A股的创新药类指数的涨幅要更高一些。造成这种差异的主要原因，是港股创新药指数成分股是以生物科技公司为主，而A股创新药指数则更多覆盖成熟药企和CXO公司，也就是医药外包公司，这就导致港股的创新药板块更具成长性和股价弹性。

问题是，今年以来已经涨了那么多，很多人担心它们已经涨出了泡沫。

小标题：创新药类指数涨出泡沫了吗？

我认为，创新药类的指数在短期的确是涨幅比较多了，未来可能会有一段时间的震荡回调，但是从中长期看，创新药类指数的估值修复还没有结束，未来业绩释放和估值修复还有一定的空间。

那我为什么会得出这样的结论呢？原因就在于：

第一，近五年，创新药类的指数跌幅巨大，即使把今年以来的涨幅计算在内，这些指数近5年的回报依然为负数，亏损幅度排第一的是中证医药及医疗器械创新指数，近5年亏了44.98%，其次是中证创新药产业指数，近5年亏了30.06%，接下来是中证沪港深创新药产业指数，近5年亏了25.78%，亏损幅度排第四的是 恒生创新药指数，近5年亏了25.54%。剩下5个指数的亏损幅度在6%到20%之间。而创新药类指数近5年的大幅下跌，除了业绩下滑和集采的影响之外，投资者的过度悲观导致的情绪化抛售也是重要的原因，也就是说，创新药类的指数过去5年跌过头了，但今年大家一看创新药类上市公司的业绩不错，所以创新药板块就开始估值修复。

第二，创新药类的指数未来的业绩将持续向好，根据东吴证券的研报预计，2030年中国创新药市场规模将突破20000亿人民币，相比2024年，市场规模增长近264%。此外，港股和A股两市创新药公司，2024年归母净利润同比增长102.4%，近七年首次盈利达到2.25亿元。这标志着整个创新药企业具备高成长性，反映出行业整体从早期高投入的研发探索期向管线成熟收获期过渡。百济神州、信达生物、艾迪药业、基石生物等预计2025年实现盈利。也就是2026年将有更多的创新药公司盈利。

那归纳起来，创新药行业正处于政策、技术和国际化三重驱动的关键阶段：从政策支持来看：2025年政府工作报告首次提出“制定创新药目录”，此外，医保支付改革和审批提速等政策为创新药商业化扫清障碍；从技术突破来看：AI制药、双抗、三抗 以及ADC，也就是抗体偶联药物 等等这些前沿技术的突破，提高了创新药的研发效率和成功率；从国际化进程加速的角度来看：中国创新药企业在商务授权交易中屡创新高，获得了国际药企的认可，比如，三生制药与辉瑞的合作首付款达到创纪录的12.5亿美元。另外，翰森制药与美国的再生元制药达成了受体激动剂HS-20094的全球授权协议，授予其开发、生产及商业化的权利。此外，信达生物、康方生物、泽璟制药等企业在美国临床肿瘤学会年会上的表现亮眼，又进一步推动了市场情绪。数据显示，2025年初以来，国内创新药出海交易总金额已达455亿美元，首付款已达到22亿美元，全年有望创新高。这表明中国创新药在全球的认可度不断提升，具备较高的投资价值。也就是说，政策、技术和国际化三重驱动因素，将促进创新药行业在未来几年有望实现快速增长，从而带动相关指数的业绩提升。

第三，2025年是创新药行业进入价值重估周期的起点。创新药类指数今年以来的大幅上涨，虽然已经让它们的估值有了一定的提升，但是如果未来业绩的提升速度大于股价上涨的速度，那么估值反而会下降。

而且，从近十年的维度来看，9个指数的市盈率估值，目前总体依然合理，比如今年以来大涨了51.38%的国证港股通创新药指数，目前的市盈率仅为30.12倍，处于近十年11.17%的很低的百分位，而今年以来涨幅同样超过50%的恒生创新药指数 和 恒生港股通创新药指数，目前的市盈率都是27倍多，不到28倍，都处于近十年31%或32%的较低百分位。而中证港股通创新药指数 和 中证香港创新药指数的市盈率都在28倍多，都处于近十年20%至25%的区间，估值也比较低，安全边际依然比较高。相比之下，A股的创新药指数的估值相对较高一些。但是，受益于未来的AI赋能、医保政策优化等多重因素，A股的创新药指数未来也具备较好的盈利预期。

综上所述，从当前的市场表现、估值水平、政策支持和未来的业绩来看，港股和A股创新药类指数的上涨并没有形成明显的泡沫。尤其是港股的创新药指数未来的估值修复空间依然较大，而且，受益于国际化进程和AI赋能，它们目前依然具备较好的长期投资价值。与此同时，A股创新药类的指数，虽然今年以来的涨幅相对较小，但它们的盈利预期比较稳定，适合那些偏好稳健风格的投资者。

但需要注意的是，任何投资都是有风险的，创新药类的指数在未来也面临种种风险。

小标题：创新药类指数未来面临哪些风险？

尽管创新药板块今年表现强劲，但未来仍然面临一些风险因素，这些因素包括：

第一，研发不确定性：创新药的研发周期长、投入大，临床试验结果存在不确定性，可能导致股价波动。

第二，政策变动：医保谈判、集采政策等可能对创新药的定价和销售产生影响。

第三，市场竞争加剧：随着越来越多药企加入创新药赛道，同靶点药物的竞争可能加剧，影响商业化前景。

第四，资金流动的风险：由于港股市场受外资流动影响较大，如果国际形势发生变化，就可能导致资金流出。

那以上的这四类风险都会造成指数的短期波动，投资者需要根据自己的风险承受能力来决定是否投资。为了降低波动的风险，绝大多数普通投资者可以采用长期每月定投指数基金的方式来降低投资回报的波动率，坚持长期持有，享受创新药行业的长期增长红利。

来源：沐南财经