摘要：中国科技军团正在用“极限微操”改写全球创新的规则，那么，如何把握“科技第一生产力”背后的财富效应？财通资管科技投资专场直播——投资中国科技的底气，九位资深科技投研人员分享了他们对半导体、人工智能、机器人、智能驾驶、AI眼镜等前沿科技应用的剖析与解读，现择其要点

中国科技军团正在用“极限微操”改写全球创新的规则，那么，如何把握“科技第一生产力”背后的财富效应？财通资管科技投资专场直播——投资中国科技的底气，九位资深科技投研人员分享了他们对半导体、人工智能、机器人、智能驾驶、AI眼镜等前沿科技应用的剖析与解读，现择其要点，与您一起探寻科技创新领域的投资密码。

AI应用的下一个爆点在哪？

权益基金经理包斅文

由于Scaling Law进入瓶颈期，加之海外算力龙头公司阶段性面临工程化人员缺失的问题，无法满足大模型一年一迭代的技术需求，导致海外大模型的进展不断低于预期。因此，在2025年初投资方向转向国内算力而非海外算力，并逐渐向AI应用端过渡。

DS的开源不仅加速国内模型性能接近海外水平，还将带动应用端爆发，未来AI应用的核心机遇在于模型持续迭代、垂类场景落地及硬件配套升级的协同推进。投资策略上，端侧与AI Agent两手抓，B端看好AI Agent的投资机会，垂类AI Agent或出现百花齐放的局面；C端看用户数量和场景，重点关注互联网平台型公司和端侧SoC。

科技硬件展望与国产化空间解析

权益基金经理李晶

今年将重点关注四类投资机会：

第一，围绕科技制造及新质生产力主线，重点关注AI端侧硬件及应用（半导体、消费电子、机器人、通信等）以及科技自立，同时密切跟踪出口及经济复苏的节奏（机械、化工、电新等）。

第二，围绕AI创新主线，重心放在C端硬件落地，包括AI/AR眼镜、 AI玩具、运动相机、无人机等，关注机器人的量产节奏（海外及国内）。机器人不仅是执行器的机会挖掘，未来核心在大脑训练、小脑协调以及具身智能模型的进步，更多精力用在挖掘机器人和TMT结合的标的。

第三，国产替代依然是科技自立和战略安全的必然选择，关注国产算力及国内智算中心建设进度，配套产业链先进制程、先进封装、存储HBM、光刻机、设备材料、军工信息化数据链等。

最后，关注国内经济复苏带来的投资机会。

人形机器人如何看、怎么投？

权益基金经理徐竞择

我们当下非常看好人形机器人、泛智能机器人作为5到10年后最大的产业投资机会之一。首先，人形机器人当下处于技术定型并走向技术成熟的阶段；其次，它具有超高的性价比，它的发展的必要性是非常确定的；第三，从产业空间来看，人形机器人大概率是我们近20年以来空间发展最大的、覆盖所有工业部门的一个超级产业周期；最后，当下人形机器人刚刚到产品定型的阶段，明年和后年可能是走向技术成熟的元年，3到5年以后，或将是产品成熟快速放量的元年。

所以，尽管当下市场表现可能已经相对火热，但是我们坚定认为目前只是机器人投资的一个起点，而不是高点。

中国半导体的新周期与新机遇

权益研究员洪骐

从技术周期来看，由国内外CSP大厂推动的GPU技术“军备竞赛”仍在进行时，全球半导体的云端AI投资仍然处于上行周期，因此AI云端投资仍是2025年半导体重要主线。同时，由于国内云端投资滞后于全球，预计今年国内企业的资本开支斜率会进入快速上行阶段，较海外企业会更加陡峭，因此投资方向或将从北美云端逐渐转向国产算力+AI应用。

从产品周期来看，AI云端基建（技术周期）驱动下，新一轮产品周期方兴未艾，AI PC 、AI眼镜、AI 手机 、机器人等AI硬件进入加速推出期，重点关注潜在0-1产品周期带动的半导体投资机会。

从库存周期来看，工控、汽车库存进入合理位置，全球消费类半导体去库存进入阶段性尾声，目前处于行业周期底部复苏阶段。

从国产替代周期角度来看，北美对于国内半导体的限制日趋严格，国内半导体尤其是先进制程有望进入斜率快速提升的阶段。因此，先进制程驱动的方向，包括晶圆厂、设备以及半导体材料、零部件等，也可重点关注。

AI基础设施投资机会展望

权益研究员邓芳程

AIGC仍是科技巨头的共识。大模型虽然在预训练端有一定的放缓，但在后训练的潜力非常大，比如DS，在推理训练方面有很大的创新，未来还会看到大模型能力持续的提升，并且会呈现很多的可能性。

在这个过程中，不管是海外还是国内，对于算力资本开支的需求都会呈现，并且未来还会有比较大的潜在空间。从国外来看，一些头部公司的资本开支仍处于快速增长期；从国内来看也是如此，科技巨头的资本开支明显提速。

投资方向上，IDC和芯片仍是国内潜力较大领域，IDC有望进入营收盈利双提升阶段，预计随着云公司资本支出的增长，服务器市场将迎来发展机会，尤其是国产AI芯片拥有较大的潜力。

聚焦落地场景，畅谈AI应用的星辰大海

权益研究员张若谷

AI应用主要关注三个方向：一是模型能力的迭代，二是成本的下降，三是落地场景的结合。首先模型能力我们能够看到不断迭代，国内的模型能力已经到达了国际第一梯队的水平。二是成本方面，由于开源，整个国内的模型成本已经降到每百万tokens不到100元，具备了大规模商业化的基础。三是落地场景，目前处在从L3往L4过渡的阶段，AI已经能够帮助我们人类在某些业务场景去处理一些事情，后续的发展重心就是由Agent去独立完成很多任务。

随着后续算力成本不断下降、企业数据整合能力不断增强以及LLM性能不断提升，AI Agent有望直接瞄准整个服务市场，通过按结果付费的方式，借助自身特性降低使用成本，从而实现AI应用市场的整体扩张。

通常来说，应用场景明确、商业模式易验证、产业链投资成本低、用户需求高频刚需的领域更易率先实现商业化。在AI应用的不同垂直领域中，医疗、企服、教育、办公、金融、营销等AI垂直领域尤其值得重点关注。

人形机器人“卡脖子”环节有哪些？

权益研究员吴志豪

假设2035年能够有百万台的人形机器人，甚至2035年或者2040年能够像现在的汽车一样每家每户都有一台的话，那将是一个极大的空间。

人形机器人身上有非常多的零部件，不仅仅是它的大脑软件和小脑运动控制，灵巧手、身上的其他关节模组，包括谐波减速器、行星减速器、以及滚柱丝杠，这些东西都会构成整个机器人运动控制的核心零部件。而这些核心部件如同人体的关键器官，有望随着产业的发展率先受益，具体来说看好的方向包括：

（1）灵巧手。灵巧手的结构设计核心三要素是驱动、传动、传感，价值量较高的零部件为空心杯电机、丝杠、减速器、触觉传感器等。（2）减速器。谐波减速器与行星减速器在人形机器人上的应用各有优劣。（3）行星滚柱丝杠。丝杠是线性执行器的核心，加工难度较大，未来国产化空间比较大。（4）传感器：随着机器人使用场景的落地，对感应需求的增加，也将对推动传感器需求的放量。

汽车智能化，哪些细分领域潜力更大？

权益研究员周奕涛

汽车智能化的发展的产业趋势是不会改变的。国内车企智能化的逻辑在于：视觉为主，雷达+高精地图为辅，感知多重冗余。而目前产业难点主要是城市一些特殊场景的应对还需要数据积累以及算法的不断完善，未来智能驾驶领域仍有较大的成长空间。在这个过程中，单车智能化先行，特别是硬件的预埋，成为了确定性的产业趋势。

从远期来看，随着智驾能力的提升，最大的变化和发展可能是来自于汽车行业商业模式的颠覆，产业链公司从制造属性向服务属性转化，从而带来行业格局、估值方式的重塑。在这个过程中，一些新的车企基于智能化的领先，可能释放出更大的潜力。

为何消费电子厂商离不开中国？

权益研究员虞圳劬

在这一轮AI应用和端侧的结合过程中，预计会像上一轮智能手机和移动互联网的结合那样，孕育出大量的投资机会。AI眼镜有望成为未来端侧AI的最佳载体之一。每一轮的硬件创新，由于硬件的数量级巨大，比如智能手机是十亿级别的市场，眼镜也是一个十亿级别市场，任意一个单价的变动乘上十亿级别市场，都是一个无比庞大的市场。那么这一轮的终端的创新的落地，也将孕育着无数个十亿、百亿级别的创新投资机会。

中国供应链始终是全球消费电子产业链不可或缺的一部分，而且中国早已摆脱“低价工厂”的刻板印象，“技术密度”的吸引力不断提升。中国在消费电子领域所拥有的高技能人才密度是其他国家是无法比拟的。全球消费电子领域的新一轮创新，也将围绕着中国产业链的发展而展开。

本次直播内容不构成任何投资建议。观点和判断仅代表财通证券资管当前的分析，不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险，选择需谨慎。

来源：金融界