摘要：5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，5月23日首批26只新模式浮动管理费基金就获批了，积极高效地落实了方案中的要求——“建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制。对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，对

5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，5月23日首批26只新模式浮动管理费基金就获批了，积极高效地落实了方案中的要求——“建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制。对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，对符合一定持有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现确定具体适用管理费率水平。如持有期间产品实际业绩表现符合同期业绩比较基准的，适用基准档费率；明显低于同期业绩比较基准的，适用低档费率；显著超越同期业绩比较基准的，适用升档费率”。

可以看出浮动管理费机制强化了与投资者的利益绑定，同频共振，让“Share Vision，Share Success”落到实处。

新模式浮动管理费到底是什么样的？对大家的投资又有哪些潜在影响？今天咱们就来唠一唠这两个核心问题。

以鹏华共赢未来混合为例，基金合同里是这样描述收费机制的：

本基金根据每一基金份额的持有期限与持有期间年化收益率，在赎回、转出基金份额或基金合同终止的情形发生时确定该笔基金份额对应的管理费。当投资者赎回、转出基金份额或基金合同终止的情形发生时，持有期限不足一年（即365天，下同），则按1.20%年费率收取管理费；持有期限达到一年及以上，则根据持有期间年化收益率分为以下三种情况，分别确定对应的管理费率档位：

若持有期间相对业绩比较基准的年化超额收益率（扣除超额管理费后）超过6%且持有收益率（扣除超额管理费后）为正，按1.50%年费率确认管理费；若持有期间的年化超额收益率在-3%及以下，按0.60%年费率确认管理费；其他情形按1.20%年费率确认管理费。

注：①R为该笔基金份额的年化收益率，Rb为本基金业绩比较基准同期年化收益率。②特别的，当持有期限达到一年及以上，R＞Rb+6%且R＞0的情形下，若拟扣除超额管理费后的年化收益率小于等于Rb+6%，或小于等于0时，仍按1.20%年费率收取该笔基金份额的管理费，以使得该笔基金份额在扣除超额管理费后的年化收益率仍需满足本基金收取超额管理费的标准。

这种根据不同情形收取不同管理费的模式最关键的作用就在于强化与投资者的利益绑定，进一步提升投资者获得感。此外，还有哪些地方值得注意呢？

第一，更强调对投资者利益的保护。产品对费率的升降档实行非对称设计，当业绩明显跑输业绩比较基准时，管理费率的降档幅度将明显大于业绩显著超越业绩比较基准时的升档幅度。

第二，强化业绩比较基准的投资标尺作用，引导投资行为更加审慎稳定。浮动管理费模式的实践最早可追溯至1999年，在不同时期不同的公司进行了不同模式的尝试，有的对标绝对收益，有的和规模挂钩，有的和持有期挂钩。这批新模式浮动管理费基金采用与基金业绩挂钩的浮动管理费率模式，且对标的是相对业绩比较基准的超额收益，进一步强化了投资行为的审慎性、稳定性。

第三，鼓励长期投资。根据收费规则，只有当投资者持有期达1年及以上，才适用管理费浮动的机制，在一定程度上鼓励投资者进行长期持有。

第四，引导理性投资。投资者管理费用的最终核定采用持有期年化收益指标进行衡量，该指标一方面与基金产品的业绩表现息息相关，另一方面也与买卖的时点紧密相关，在一定程度上能够引导大家进行理性投资。

这些对于基金投资者又意味着什么？

给定相同的产品，浮动管理费模式实际上强化了与投资者利益绑定，为投资者增加了一层激励保护。但选择1只优秀的主动权益基金的关键并没有发生太大改变——即选择1位优秀的基金经理。

本次鹏华基金推出的新模式浮动管理费率产品——鹏华共赢未来混合（A类：024467，C类：024468），拟由基金经理袁航挂帅。作为拥有超10年投资管理经验的均衡价值派选手，袁航在投资中兼顾了价值成长与深度价值，因而所管理的产品既具有长跑的韧性，当风来了时也能拥有一定的爆发力。

截至2025年3月31日，鹏华策略优选过去5年净值增长率为58.04%，同期业绩比较基准收益率仅为14.33%，超额收益达43.71%，展现出较强的韧性。而他所管理另一只鹏华鑫远价值一年持有期混合A在2024年净值增长为36.66%，同期业绩比较基准收益率为13.82%，超额收益达22.84%，在均衡价值派中也实属难得①。

注①：鹏华策略优选成立于2014年6月10日，基金经理袁航2015年8月13日接管，业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+中证综合债指数收益率*40%；鹏华鑫远价值一年持有期混合的业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+中证综合债指数收益率*30%+恒生指数收益率(经汇率调整)*10%。

数据来源：基金产品定期报告，基金管理人管理的其他基金业绩和投资人员取得过往业绩不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎。

更进一步，当市场变化时，袁航是否仍能持续获取主动投资的α呢？

不妨来看看鹏华策略优选混合的年度超额情况。如下图所示，鹏华策略优选混合自袁航接管以来9个完整的自然年度中有7年都相对沪深300指数获得了正的超额收益。不仅如此，如果你再细心一点也可以发现，截至2025年1季度，袁航四只在市场相对高位成立的产品自成立以来的净值增长相对沪深300也都有明显超额收益。

数据来源：鹏华策略优选混合2016-2024年年度报告、wind，基金产品定期报告，基金管理人管理的其他基金业绩和投资人员取得过往业绩不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎。

这些都说明基金经理袁航能够在不同市场环境下获取主动投资的α，不仅具备穿越牛熊的经历，更具有穿越牛熊的实力。

在社会心理学中有一个观点——一个人的态度不能预测其短期特定的行为，但却可以作为长期行为的参考。正如在挑选主动权益基金经理时，其投资理念、投资框架以及投资体系也许不能100%决定其短期业绩，但却是其长期表现的最要因素，既在一定程度上决定了业绩的可复制性，也决定了业绩的可持续性。

而市场的历练除了为袁航带来了丰富的经验、业绩的勋章，也带来了实力的基石——一套成熟完善的投资体系。

基金经理的投资世界观是其投资的前提，在袁航看来，股票具有两重属性，第一重属性是股份公司发行的所有权凭证，中长期来看股票价格与所有权价值密切相关；第二重属性是可在市场交易的有价证券，所以其价格短期内会受供求关系影响。所以，他获取个股收益的核心方式是依靠公司产生的充沛自由现金流推动股东权益增值，进而在中长期范围内实现内在价值以及股价的提升。

而他在鹏华策略优选2021年3季报中的一段话正是对这一长期主义的最好注解：

“目前市场上存在着这么两类投资标的，一类标的，短期是机会，中长期是风险；另一类标的，短期是不确定性，中长期是机会。组合将毫不迟疑地把主要精力放在后一类投资标的上，通过审慎分析、合理推断、低估价格买入、耐心持有的方式，获取中长期的收益，可能这一选择在短周期内会面临挑战，但我们相信，长期坚持做正确的事情，有助于我们把握更确定、更充分的机遇， 最终会让我们领略到投资路上的怡人风景。 ”

风吹起的时候，小草会随风摆动，但大树却能岿然不动，优秀的基金经理也懂得专注的重要性，明白要有所为，有所不为。这也是基金经理袁航入行以来坚守的学习成长路径和原则。2009年入行的他，始终围绕大消费、大金融、大制造三大领域进行深耕，并形成了具有市场竞争力的投资护城河。例如，在2022-2023年期间银行和家用电器板块市场关注度较低、股价表现平淡，但是袁航通过长期深度研究看到了这两个板块中龙头企业的投资价值，选择逐步布局、耐心坚守，最终迎来了丰硕的果实——鹏华策略优选混合2024年实现净值增长25.57%，超额收益达到13.05%，银河同类排名前3%②。

2021-2024年申万1级行业指数涨跌幅情况

数据来源：wind，指数过往业绩不预示未来表现，也不代表基金业绩，市场有风险，基金投资需谨慎。

鹏华策略优选混合前十大重仓行业占比情况

数据来源：鹏华策略优选混合定期报告，行业为申万I级分类，以上数据仅供示例，不构成实际投资建议，也不代表未来投资方向，市场有风险，基金投资需谨慎。

注②：业绩数据来源鹏华策略优选混合2024Q4定期报告，同期业绩比较基准为12.52%，排名数据来源银河证券，日期截至2024年12月31日，同类为2.3.3 灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)，排名为11/480。

投资其实是一项系统性工程，既需要坚实的框架，又需要严谨的流程，还需要优质的建材。

从框架层来看，袁航的投资体系覆盖了资产配置、行业配置、个股选择以及风险控制四大模块，每一层都有清晰的标准/观点。

而其中最重要的就是个股选择。在选股时，袁航首先会遵循如下两个前提和三项标准。对安全边际的重视赋予了他鲜明的价值特征，而对增长的关注又使他的投资兼具了成长性。

在此基础上，袁航进一步形成了遴选公司4个严谨的步骤：

这样一套投资系统运作下来，为投资者创造了显著的超额收益。所管理的鹏华策略优选自成立以来的净值增长率为216.63%，同期业绩比较基准收益率仅为85.97%，超额收益达130.66%③；

注③：数据来源：鹏华策略优选2025年1季报，鹏华策略优选成立于2014年6月10日，基金经理袁航2015年8月13日接管，业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+中证综合债指数收益率*40%；基金管理人管理的其他基金业绩和投资人员取得过往业绩不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎。

当前中国经济处于经济转型期，人口红利消减，工程师红利逐渐凸显，经济发展也有城镇化驱动向服务消费驱动转变，越来越多行业从增量阶段步入存量阶段。

而去年的9.24会议拉开了总量政策宽松的帷幕，思想认识上，经济增长被置于更加突出重要的位置，扩大内需成为稳定经济、拉动经济的必由之路，对股票市场也越来越重视。

在这样一个大背景下，袁航始终以积极、开放的心态去看待市场和机会，穿透表层行业标签，从期望值的视角的胜率（确定性）以及赔率（潜在成长空间）进行机会选择，立足长期，重点把握长期确定性。

这一次新模式浮动管理费基金，对于投资者和基金经理袁航而言都是一次新的尝试，但袁航始终相信坚守正确的投资原则就能收获合意的结果：“投资股票，不可避免地需要预测企业的未来，涉及到预测未来，没有人能够做到百分之百准确；但如果能坚持做大概率正确的预测、决策，摈弃毕其功于一役的速胜心态，相信能取得合意的结果”，与大家共勉！

风险提示与业绩综述如下

尊敬的投资者：

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

【袁航业绩综述】数据来源：基金产品定期报告，日期截至2025-3-31。鹏华先进制造股票成立于2014-11-4，自成立以来总净值增长218.30%，同期业绩比较基准收益率为31.73%。2019、2020、2021、2022、2023、2024净值增长率为61.83%、72.55%、1.13%、-16.79%、-9.68%、18.69%，同期业绩比较基准收益率为24.09%、54.93%、17.64%、-21.65%、-18.64%、8.13%。鹏华策略优选成立于2014-6-10，自成立以来总净值增长216.63%，同期业绩比较基准收益率为85.97%。2019、2020、2021、2022、2023、2024净值增长率为62.78%、61.93%、0.17%、-14.81%、-11.89%、25.57%，同期业绩比较基准收益率为23.09%、17.63%、-0.76%、-12.04%、-5.02%、12.52。鹏华品质优选A成立于2021-2-9，自成立以来总净值增长-11.77%，同期业绩比较基准收益率为-18.81%。2021、2022、2023、2024净值增长率为-12.72%、-12.83%、-11.03%、26.38%，同期业绩比较基准收益率为-9.07%、-15.36%、-8.24%、14.41%。鹏华品质优选C成立于2021-2-9，自成立以来总净值增长-14.65%，同期业绩比较基准收益率为-18.81%。2021、2022、2023、2024净值增长率为-13.34%、-13.54%、-11.73%、25.37%，同期业绩比较基准收益率为-9.07%、-15.36%、-8.24%、14.41%。鹏华鑫远价值一年持有期混合A成立于2021-5-14，自成立以来总净值增长为8.76%，同期业绩比较基准收益率为-8.08%。2021、2022、2023、2024净值增长率为-3.10%、-10.92%、-9.71%、36.66%，同期业绩比较基准收益率为-1.24%、-12.89%、-6.64%、13.82%。鹏华鑫远价值一年持有期混合C成立于2021-5-14，自成立以来总净值增长为5.23%，同期业绩比较基准收益率为-8.08%，2021、2022、2023、2024净值增长率为-3.59%、-11.63%、-10.42%、35.29%，同期业绩比较基准收益率为-1.24%、-12.89%、-6.64%、13.82%。鹏华品质成长混合A成立于2021-8-6，自成立以来总净值增长为-2.13%，同期业绩比较基准收益率为-11.63%。2021、2022、2023、2024净值增长率为-1.96%、-9.53%、-9.97%、15.18%，同期业绩比较基准收益率为-1.03%、-15.36%、-8.24%、14.41%。鹏华品质成长混合C成立于2021-8-6，自成立以来总净值增长为-4.97%，同期业绩比较基准收益率为-11.63%。2021、2022、2023、2024净值增长率为-2.27%、-10.25%、-10.68%、14.23%，同期业绩比较基准收益率为-1.03%、-15.36%、-8.24%、14.41%。鹏华价值远航6个月持有期混合A成立于2022-2-22，自成立以来总净值增长2.14%，同期业绩比较基准收益率为-7.04%。2022、2023、2024净值增长率为-3.94%、-13.04%、19.39%，同期业绩比较基准收益率为-11.88%、-8.24%、14.41%。鹏华价值远航6个月持有期混合C成立于2022-2-22，自成立以来总净值增长-0.43%，同期业绩比较基准收益率为-7.04%。2022、2023、2024净值增长率为-4.60%、-13.73%、18.37%，同期业绩比较基准收益率为-11.88%、-8.24%、14.41%。基金过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。

来源：鹏华基金一点号