持续降本超36%：蔚来冰点已过，增长在即！

摘要：6月3日，蔚来发布公司1季度报。内容显示，1-3月，蔚来交付量同比4.2万辆，增长超40%，营收超120亿元，同比增长超21%；考虑到营业亏损超64亿元，同比增加19%，现金流为人民币260亿元。

6月3日，蔚来发布公司1季度报。内容显示，1-3月，蔚来交付量同比4.2万辆，增长超40%，营收超120亿元，同比增长超21%；考虑到营业亏损超64亿元，同比增加19%，现金流为人民币260亿元。

就在外界围绕亏损、负债、高投入…这些对蔚来来说，已经不太新鲜的“指标”继续给这家企业设定上线或预测结果的时候。李斌在电话会上再次重申「公司4季度盈利的目标」。

本着利空出尽，终将迎来利好。我们不妨大胆的站在现有基础上，重新去看待蔚来的盈利目标到底希望几何？背后的挑战有哪些？

因此相比于舆论只看开年静态的财务情况，我们还要把蔚来再放归到整个动态的经营过程中再去整体对比。

如果把1季度视为今年蔚来的经营冰点，来看待盈利信心，大家至少要围绕1季度这3个最关键指标作为参考依据，去重新分析：1.持续扩大的经营增长幅度；2.持续投入的产出效率；3.持续降低的成本与支出。

文｜沈大夫

编辑｜李佳琪

图片来源｜网络

蔚来2季度规模扩大背后的增长动能

2025年一季度，蔚来交付新车总计42,094台。同比增长40.1%。其中，1月交付量为13,863台；2月13,192台；3月15,039台。得益于同比规模的持续向好，带来了公司整体收入的进一步攀升。一季度，蔚来营收120.35亿元，同比增长21.39%。

参考此前公司一季度的交付指引为4.1万辆-4.3万辆的目标看，可见蔚来在本季的实际交付量上，已经达到预期上限。

说明尽管公司开年处在调整期，但从市场需求端来看，蔚来汽车的实际市场需求还处在持续增长的态势下。这个信号不仅为接下来2季度的发展积攒了竞争力，也为今年4季度全面盈利做出了一定的铺垫。

会后在答投资者问时，李斌明确表示对2季度经营情况的乐观。他表示：“预期二季度的总交付量将达到72,000至75,000辆，同比增长25.5%至30.7%。”

从李斌的解释中，人们还能读出，目前公司框定的这个目标范围不高，甚至有些保守。原因是他坚持，蔚来总的经营目标是保证毛利总额稳定，所以不会把销量定的非常激进。

从公开数据来看，4月蔚来交付新车23,900台；5月累计交付新车23,231台，同比增长13.1%。三个品牌的协同效应显示显现，其中包括蔚来品牌交付13,270台，乐道品牌交付6,281台，firefly萤火虫品牌交付3,680台。

考虑到蔚来高端产品ET93月底开始交付，蔚来旗下5566均于今年2季度上市，6月蔚来品牌将成为主要增长点，整体规模也有望回归高位运营。官方也明确表示了随着2季度新车型上市，新车成交价格已经有所回升，加上自研芯片上车带来单车成本约1万元的优化，综合因素叠加，二季度蔚来品牌单车毛利率有望回到15%。

从这些层面能看出，蔚来目前整体改革的信心，正间接性的被报告期内的一些财务指标给“隐藏”了。因为按照既有的趋势发展，2季度规模车型上量和规模效应持续收紧的加持下，蔚来在整体收益与利润率都会得到改善。

之所以蔚来没在1季度报上再做任何粉饰，足以说明这家回归本源，以技术驱动的企业，如今已经不再刻意迎合资本市场，尤其是不会为了一份相对漂亮的财务数据而去努力。相反不务空名的低头实干，来谋求一个有质量的阶段性转型和改变是当下一个最真实的蔚来。

敢花钱，是蔚来看到赚钱的曙光！

报告期内，由于蔚来继续聚焦高投资汇报项目，累计研发费超过31亿，同比持续上升。进而带来公司当季的整车毛利率从2024年4季度的13%下降至10%。

当然，有人说这种情况，一定程度反应了蔚来接下来有关供应链成本控制与新产品定价将带来巨大挑战。

如果详细拆分蔚来的研发投入细节可以发现。报告期内，公司的主要开支包括智能驾驶芯片、全域操作系统与新车型的研发。

围绕实际产出结果看，今年3月份，随着满血版的天枢SkyOS操作系统、神玑芯片、“NWM”世界模型的端到端城区智驾陆续交付；5月“蔚来世界模型NWM”首个版本开始向“Banyan榕”车型推送；6月底，“Cedar雪松”车型开启推送...

这部分支出，刚好对应当季的投入产出。结合目前情况看，随着时间推移，这些技术将会在二、三季度得到逐步优化和完善。尤其是三季度，通过产品的市场表现和用户口碑传播，影响力有进一步扩大，此前的投入为后续的销售跟进和市场拔升提供基础。

相反，一季度10%的汽车毛利目前看，已经作为上一阶段蔚来最真实的经营情况。而这也变向说明，此前年初舆论所谓「崩盘」、「沦陷」的蔚来，目前从实际情况看，其实远不像外界预想的那样“糟糕”。

相反，随着2、3季度的经营态势逐渐趋稳，意味着蔚来开年的经营冰点目前已经平稳度过。

了解蔚来基本面的人清楚，从今年3月份，蔚来逐渐加大对供应链、研发项目等方面的实际降本措施，是公司正式来到改革深水区的节点。放归到行业的基本面来看，相比之下，2025年一季度国内汽车制造业利润率为3.9%，低于同期下游工业企业5.6%的平均水平，相比之下报告期内蔚来整体毛利率为7.6%，尚且整体高于行业水平。

有机构预计，到今年二季度蔚来毛利率有望提升，整体营收保守估计约在176亿元左右，整体毛利率的涨幅至少会超过2%。

这或许也是为什么机构要把开年1季度可以看做是蔚来投入期的一个原因。因为从2季度开始，蔚来将正式来到能贯彻到年底的收获阶段。尤其是在叠加新品牌、新产品渠道和整体降本增效的配合下，将会更好帮助年底整体盈利的经营目标的实现。

别小看蔚来36%环比降本背后的改变

在会后的答投资者问上，自信是整个未来的管理层向外传递的一个高频信号。除增长势能外，未来的自信源于公司在调整期内对成本策略的有效落实。

报告期内结合整体降本增效的情况看，蔚来的成本效应一定程度已经得到改善。数据显示，公司扣除股权激励费用，2025年第一季度的经调整净亏损（非公认会计准则）为62.791亿元（8.653亿美元），较2024年第四季度下降5.2%。

这样的情况得益于蔚来2025年第一季度的销售降本。数据显示，当季销售成本为111.152亿元（15.317亿美元），较去年第四季度下降36.1%。说明了，自去年开始公司继续推进研发、供应链、销售服务等方面全面降本后，蔚来内部目前已经取得成果。

具体来看，今年一季度蔚来的销售、一般及行政开支为44.008亿元，较去年4季度环比下降9.8%。事实上，数据背后是蔚来大规模推行降本措施，对全员经营意识改善带来的结果。

该季度末开始，蔚来内部已围绕研发建立了一个名为”车辆产品线“的新机制，逐步将蔚来、乐道和萤火虫的研发资源进行整合，其目的即进一步提高研发活动的整体效率。

在引入全新的成本核算体系后，蔚来相继通过精准评估不同渠道的获客成本，以便优化销售渠道，降低不必要的营销支出，有望赋能到公司，整体投资回报率持续向好的趋势上来。

按照计划，蔚来还将会持续围绕包括项目管理、门店运营、售后及换电、销售协作公司4大板块来进一步深化成本体系的变革。

具体内容包括：1、将优质资源集中投入到为企业经营带来更高回报的项目上，避免资源浪费；2、整合低效门店，减少运营成本投入，优化人员配置，通过对门店布局和营业时间做调整，进一步提高门店运营效率；3、围绕蔚来和乐道在售后、换电、管理支持团队方面进行复用，减少重复建设和人员投入；4、促进品牌间的协同销售，提高整体销售效率，降低销售成本。

目前看，“一季度敢花和二季度能赚”是上半年蔚来整体发展一个相对稳健的基调。当然也为全年的盈利目标围绕“研发、生产、销售”三个层面积攒了有效的市场竞争力。