形势的变化令人震惊，香港逆天改命

摘要：与香港相比，新加坡似乎更具地缘政治优势，因为新加坡在中国和美国之间相对中立，刻意避免选边站，被卷入地缘政治冲突的风险很低。香港则不然，香港是中国的一部分，在中美冲突时必然会站在中国这一边。因为这一原因，新加坡在过去几年变得炙手可热，以海底捞创始人张勇入籍为高潮

香港是与纽约、伦敦、新加坡齐名的全球金融中心。面对世界百年未有之大变局，香港的明天会不会更好？这一时代之问在最近几年备受关注。

与香港相比，新加坡似乎更具地缘政治优势，因为新加坡在中国和美国之间相对中立，刻意避免选边站，被卷入地缘政治冲突的风险很低。香港则不然，香港是中国的一部分，在中美冲突时必然会站在中国这一边。因为这一原因，新加坡在过去几年变得炙手可热，以海底捞创始人张勇入籍为高潮，据说还有不少内地富豪常住新加坡。

香港还是新加坡？但这种看似没有悬念的选择隐藏着一系列的bug：

——香港是典型的自由港，被诺奖得主弗里德曼称为“自由经济的最后堡垒”。新加坡则不然。事实上，在“新加坡模式”中，政府一直扮演着“开明的父亲”这一角色，与香港大为不同。

——与香港相比，新加坡面积更小、人口更少，生活便利程度不如香港。例如，香港拥有迪斯尼等世界级娱乐设施。对“中国胃”而言，香港的饮食幸福指数也比新加坡高得多。

——新加坡的资本市场远不如香港发达。香港股市市值约为新加坡的6.6倍，可谓天壤之别。

——新加坡华人占比74.3%，远低于香港的91.6%，而且香港有大量的内地机构和人员，且与广州、深圳、珠海来往密切。因此，生活在新加坡的“陌生感”要比香港大得多。对这些企业家而言，如果每次饭局都只能见到几个熟悉的面孔，这种滋味想必不好受。我一直认为，内地人移居新加坡，与苏东坡流放儋州的孤独感差不多（世界越特朗普，我们越需要像苏东坡那样热爱生活）。

这几年，中美关系急转直下，而香港与中国内地政经关系却更趋密切。尤其是2019年香港局势动荡之后，一些港人移民欧美。在这种情况下，“看空香港”的观点出现了，最具代表性的是摩根士丹利亚洲区前主席罗奇（Stephen Roach）。其实，罗奇向来是看好中国的“美国中国通之一”，且经常参加中国举行的论坛。2024年2月罗奇在英国《金融时报》发表一篇题为《我很痛心地说香港完了》的专栏文章，影响颇大。罗奇得出这一结论，无非三个主要理由：一是中美关系将危及香港地位；二是香港的自由度不如从前将影响香港竞争力；三是对中国经济大趋势的判断。

世事难料。仅仅一年后，罗奇再度发文，承认自己错了，得出“香港完了”的结论太草率。罗奇认为，中美紧张关系正在为香港带来新的活力：

——令人震惊的是，中美冲突变得更加严重……香港没有像我预期和所写的那样在夹缝中遭受重创，反而可能从中受益，因为它是中国通往国际金融的最重要窗口。香港的金融成败，可能更多取决于它与中国大陆的关系，以及美国压力导致中美金融体系几近脱钩的深远影响，在这方面，香港具备独特的受益条件。

能够大大方方承认自己错了，这是需要勇气的，罗奇值得令人尊敬。

在我看来，罗奇的“观点逆转”背后，是香港逆天改命的努力，也是天时地利人和的时代机遇：

1、中国经济展现出强大的韧性，贸易战不仅没有降低反而提高了“中国制造”的全球份额，尤其是中国对美国“对等关税”进行“硬刚”，迫使美国就范儿，这一结果令美国震惊于其对“中国制造”依赖度之深；

2、DeepSeek的出现，是国运级的逆转。在人工智能大战中，中国展现出令人惊讶的冲击力。正如马斯克所担心的，虽然美国公司第一，但第2~10名都是中国公司。

3、中国正大力发展资本市场以此促进科技创新，不过资本市场对法治和监管水平要求很高，内地的注册制改革仍面临不少障碍。这让香港成为最大受益者。今年恒生指数已上涨16%。在宁德时代的带领下，今年截至5月，香港新股上市已筹集770亿港元，创下2021年来最高。

4、香港大力吸引内地精英移民香港。2020~2022年，香港人口减少成为热点话题，如今情况已经逆转。香港人口2024年增加6400人，从内地流入4万人。过去两年，香港总共收到“输入内地人才计划”的申请超过53000宗，其中接近九成申请得到了批准。获批者以从事商业和贸易的最多，其次为金融服务以及学术研究和教育。

无条件录取、简化入学程序及学术支援，协助他们顺利过渡”。据全球教育排名权威机构《美国新闻与世界报道》的世界顶尖大学排行榜，哈佛大学位居第一，香港科技大学在2000多所大学中排名第105位（特朗普的哈佛战役：美国版阶级斗争与文化革命）。

知名学者李成在美国工作生活38年，2006年加入布鲁金斯学会并长期担任该该学会中国中心主任。2023年7月，他回到香港大学任教。他在“我为什么辞任美国顶级智库，回到中国？”中说：

——当下美国政治环境急剧变化，这是近年来超过千名华人学者回到中国的重要原因。美国作为守成大国，心理上恐惧，并把这种恐惧传播给了世界。对布鲁金斯学会，很多方面我是非常有感情的，毕竟在那里工作了很多年。但是选择离开是因为近年来有很大的变化，我17年前进入布鲁金斯学会时，华裔学者的身份是正面资产（或被认为是财富），而到了后期却变成了负面资产（或累赘）。因为现在美国决策层有些人对华裔是不相信的，不希望跟中国接触，更多考虑的是跟中国脱钩，这里当然也有种族主义和种族歧视的成分，华府也确实存在着麦卡锡主义，美国政治和社会也在以非常快的速度在撕裂，这是让我也很惊讶的。同时还有一个普遍现象，美国知华派专家也被排挤、被边缘化，包括我们最熟悉的刚过世的基辛格博士，还有首度提出中国应成为负责任的利益相关者的前副国务卿佐利克，还有非常受尊敬的曾被评为知华派榜首的兰普顿教授，而现在美国政府已经很少向他们咨询。面对这样的境况，对我个人来说，虽然我还处在学术的旺盛期，但实际上在华府已经做不了什么事情，我想也许换个环境还能够继续工作几年。

6、在金融创新方面，香港比中国内地具有更大的灵活性。以数字货币为例，中国内地对数字货币进行严厉监管和整顿。香港《稳定币条例》于5月30日正式生效，这一立法将推动香港成为国际Web3和数字金融中心，同时助力人民币国际化及离岸金融业务发展，也奠定了在香港推出离岸人民币稳定币的良好基础。

7、美元对国际地位原本看似坚不可摧。然而，特朗普“对等关税”以来，美元、美债都成为全球抛售对象，“去美元化”之门已经洞开。这将为人民币和香港提供前所未有的历史机遇。美国国会预算办公室（CBO）3月警告称，美国债务占GDP比例将在未来几年超过上世纪40年代的峰值。上月，评级机构穆迪（Moody’s）撤销了美国的AAA主权债务评级。摩根大通首席执行官戴蒙上周警告美国债券市场将在债务攀升的压力下“崩溃”。美国财政部长贝森特不得不出面安抚市场情绪，“美利坚合众国永远不会违约，这绝对不会发生。我们已处于预警轨道，但绝不会撞上‘违约墙’。”who knows，永远不要说“永远”。

东方之珠，依旧璀璨。

月儿弯弯入海港

回头望望沧海茫茫

东方之珠拥抱着我

让我温暖你那苍凉的胸膛

让海风吹拂了五千年

每一滴泪珠仿佛都说出你的尊严

让海潮伴我来保佑你

请别忘记我永远不变黄色的脸

形势比人强。面对日益不确定的世界，企业家需要行动起来，打响财富保卫战！

香港作为国际金融中心，是全球化资产配置的最佳窗口。由经济学者刘胜军带队，秘境追踪企业家游学将于6月19-22日走进香港，探究全球化资产配置的路径和方略（详情链接：秘境追踪香港站：不确定的世界与全球化资产配置）。