摘要：巨子生物随后也通过官微发布告消费者书称，网传“巨子生物可复美产品检测未添加重组胶原蛋白成分”的相关言论不实，并表示已委托多家权威第三方检测机构对该相关产品采用多种检测方法进行检测，最新检测报告将在出炉第一时间公布。

文/瑞财经 孙肃博

“海参炒饭有没有海参”被照进了现实。

5月24日，抖音博主“大嘴博士”更新了一条8分13秒的视频，将美妆圈的顶流巨子生物（02367.HK）推向了舆论旋涡。

视频中，大嘴博士称巨子生物疑似造假，重组胶原蛋白精华液测不出重组胶原蛋白，并展示了高精度HPLC高效液相色谱氨基酸定量法的检测结果。

结果显示，可复美重组胶原蛋白精华液中的重组胶原蛋白实际含量仅为0.0177%，远低于0.1%的标注下限，且关键成分甘氨酸未检出。

一时间，巨子生物及此次涉事的产品可复美作为热门词条，冲上了微博热搜。

巨子生物随后也通过官微发布告消费者书称，网传“巨子生物可复美产品检测未添加重组胶原蛋白成分”的相关言论不实，并表示已委托多家权威第三方检测机构对该相关产品采用多种检测方法进行检测，最新检测报告将在出炉第一时间公布。

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三连问未解，已被监管关注

此次涉事的可复美重组胶原蛋白精华液，是巨子生物的明星产品。可复美淘宝旗舰店显示，该产品2.0版本目前的销量已突破10万单。抖音旗舰店显示，该产品2.0版本目前已售294万支。

为什么大嘴博士会想到在实验室测这个产品呢？

其实早在今年4月，巨子就曾被质疑含有EGF表皮生长因子。当时，有同行搞研发的朋友和大嘴博士直言，巨子EGF的事儿根本不算事，他们早就测过市面上几款头部重组胶原蛋白产品，结论就是这些产品里很可能都没添加胶原蛋白。

视频中，大嘴博士向巨子生物的实控人范代娣公开提出了3个疑问：

1.重组胶原蛋白宣称非微量添加，但实际检测总含量仅为0.0177%，这是否构成了配方表造假？

2.重组胶原蛋白为什么检测不到胶原蛋白的必需氨基酸——甘氨酸？

3.将一个仅由两个氨基酸组成的二肽分子冠以Mini小分子胶原蛋白之名，是否构成对科学概念的肆意滥用？

舆论发酵后，巨子生物很快做出了回应，表示公司上市产品均经原料投料核查、生产工序质控、成品质量检测三重验证体系，确保产品质量安全可靠，不存在任何成分造假或隐瞒行为。

同时，巨子生物晒出了自己检测的结果：参考《中华人民共和国药典》及中华人民共和国医药行业标准YY/T 1947-2025 《重组胶原蛋白敷料》中重组胶原蛋白含量的检测方法对相关产品进行检测，多批次检测结果胶原蛋白含量均大于0.1%，与网传的“0.0177%添加量”严重不符。

巨子生物进一步指出，“诚然，我们也深知，单一的内部检测结果或许无法完全打消消费者的疑虑，因此我们已经委托多家权威第三方检测机构对该相关产品采用多种检测方法进一步进行检测，而检测需要时间，我们拿到最新检测报告后会第一时间公布。”

此外值得注意的是，巨子生物还对大嘴博士提出了反向疑问，称大嘴博士的检测方法以及相对应的样品预处理方法未经严格的方法学验证，检测结果不准确。同时，大嘴博士尚未向公司索要重组胶原蛋白原料，公司也尚未对外提供或出售该原料，大嘴博士是无法进行其所采用检测方法的方法学验证的。因此，大嘴博士得检测结果不可信。

博弈之下，大嘴博士也不甘示弱，继续发视频指出，巨子生物的检测报告“锤爆了自己”。

大嘴博士表示，巨子生物所谓的参考《中华人民共和国药典》及中华人民共和国医药行业标准YY/T 1947-2025 《重组胶原蛋白敷料》中重组胶原蛋白含量的检测方法，是故弄玄虚。

据大嘴博士称，其发布第一条视频后，账号遭到了大量的恶意举报，在举报材料中，巨子生物提到自己用的检测方法其实是《双缩脲法》，这种检测方法诞生于1833年，用于检测化妆品存在着致命缺陷，会导致检测结果必然虚高。

大嘴博士更新此条视频后，巨子生物截至发稿前还暂未做出进一步回应。不过，在6.18的风口下，可复美的淘宝官方旗舰店、抖音官方旗舰店、京东官方旗舰店仍在销售此次涉事产品的2.0版本，但1.0版本已被下架。

据大嘴博士称，巨子生物送检的是可复美重组胶原蛋白肌御修护次抛精华液2.0版本，而其送检至第三方的则是可复美重组胶原蛋白肌御修护次抛精华液1.0版本。

值得注意的是，此次事件已经引发监管关注。

西安市市场监管局高新分局表示，“事件已经开始关注，并对上级部门做了汇报。但化妆品是分级监管，分局目前监管经营、虚假宣传等方面，企业生产方面归上级部门进行监管。”

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化学博士与大学校长的博弈

博弈的背后，大嘴博士是谁，成为大众关注的焦点之一。

瑞消费在大嘴博士的抖音主页发现，他曾是欧莱雅中国科学传播负责人，有18年的护肤品从业经验。而根据公开资料，大嘴博士的真实姓名为“郝宇”，是香港大学的化学博士。

另据“大嘴博士颜究所”公众号，该号认证主体为上海亿色化妆品有限公司（以下称“上海亿色”）。天眼查显示，该公司成立于2017年10月，注册资本3万元，实际控制人为葛园浩，工商登记的经营范围包括化妆品、日用百货的销售及生物科技领域内的技术开发、技术转让、技术咨询和技术服务等。

不过，大嘴博士已公开表示，上海亿色与巨子生物完全不涉及任何所谓的行业竞争。“上海亿色主营的业务是帮助国内一些知名的皮肤科医生做技术转化、专利成果转化，以及相应产品的开发。公司现在出售、开发的产品的确会涉及到护肤品，但这和此次事件完全没有任何关系。”

瑞消费注意到，此次事件发酵前，巨子生物的实控人范代娣、严建亚夫妇刚刚因成为新任陕西首富登上热搜榜。同时，更引人注目的是，范代娣于今年4月刚刚升任西北大学副校长（试用期一年）。

据了解，范代娣于1994年7月就开始在西北大学化工系生物工程系从事教学和科研工作。1996年6月，她被聘西北大学为副教授。2000年，晋升为西北大学教授，次年又被聘为西北大学博士生导师。2005年，她开始任西北大学化工学院副院长。于2021年8月，其升任西北大学化工学院院长。

科研方面，范代娣首创了基因工程技术生产人源型胶原，为人源型胶原类生物材料的生产开辟了新途径。此外，其还发明了系列新型湿性修复敷料以及发现了具有高活性抗癌及保健功能的系列稀有人参皂苷及制备方法。截至2022年7月，其发表学术论文450篇，出版著作8部。

2001年，也就是成为博导那年，范代娣与丈夫严建亚开始了创业之路，在西安高新区120平米的厂房里创立了巨子生物。“那时候没有收入，全靠我们的工资和积蓄支撑。”范代娣回忆起创业初期，“最困难时，连发酵罐的电费都付不起。”

技术产业化之路漫长，直至2008年，巨子生物旗下品牌“可丽金”在医学大会一炮而红，才开启商业化进程。三年后，范代娣又推出了可复美品牌，定位皮肤科级专业皮肤护理品牌，主要产品是功效性护肤品和医用敷料。同时，他们选择了医生推荐这一形式进行产品推广，渠道覆盖公立医院、私人医院和诊所。以此，可复美迎来了迅速的发展。

2022年，巨子生物成功登陆港交所。截至2025年5月29日收盘，巨子生物市值为728.75亿港元。

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毛利率高于同行，重营销轻研发

从巨子生物的财报中可以发现，可复美品牌是公司的创收主力。

2022年-2024年，巨子生物分别实现营收23.75亿元、35.26亿元、55.39亿元。其中，可复美品牌贡献的收入分别为16.13亿元、27.88亿元、45.42亿元，分别占总收入的68.2%、79.1%、82%。

可以看到，随着可复美品牌收入的平稳增长，巨子生物的总收入也保持着上升态势，2024年较2022年增长了近一倍。

盈利方面，2022年-2024年，巨子生物的毛利分别为19.95亿元、29.47亿元、45.47亿元，毛利率分别为84.4%、83.6%、82.1%，净利润分别为10.01亿元、14.48亿元、20.62亿元。

2022年-2024年，巨子生物的毛利虽然有所上涨，但毛利率却呈现下降趋势。瑞消费发现，2022年-2024年，巨子生物的原材料成本不断上涨，各期分别为2.65亿元、4.31亿元、7.02亿元，分别同比增长83.7%、62.6%、65.2%。

虽然毛利率呈下降趋势，但巨子生物的毛利率仍处于行业内的第一梯队，且排名靠前。WIND数据显示，个人用品Ⅲ行业2024年的平均毛利率为48.86%，而巨子生物毛利率为82.09%，显著高于行业均值。

在Wind统计的58家可比公司中，巨子生物位列第二，仅低于毛戈平（84.37%），但高于敷尔佳（83.03%）、贝泰妮（77.47%）、珀莱雅（72.78%）等头部企业。

而在巨子生物高毛利的背后，反映的是其对营销的过度投入与对研发的相对忽视。

巨子生物的核心竞争力源于其重组胶原蛋白技术，作为全球最大的重组胶原蛋白生产企业之一，其技术壁垒直接转化为了产品溢价能力。

然而，2022年-2024年，巨子生物的研发成本分别为4400万元、7500万元、1.06亿元，分别仅占营收的1.9%、2.1%、1.9%。同期，巨子生物的销售及经销开支分别为7.06亿元、11.65亿元、20.08亿元。

瑞消费注意到，在小红书等社交平台，可复美的种草内容几乎无处不在。既有博主分享医美护肤的日常vlog，也有痤疮患者记录抗痘历程。

在电商渠道布局上，可复美在天猫平台深度绑定了超头主播李佳琦，借助其强大的带货能力实现爆发式销售。同时，在抖音平台构建"店铺自播 头部达人合作"的双轮驱动模式，不仅建立品牌自播间培养私域流量，更通过与贾乃亮、多余和毛毛姐等顶流主播的合作持续扩大品牌声量。

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账上躺着40亿仍向市场要钱

截至2024年12月31日，巨子生物的现金及现金等价物余额约为40.3亿元。同期，巨子生物并无银行及其他借款。

而在现金流充足的情况下，巨子生物却要再次募资23亿元。

4月17日，巨子生物发布公告称，公司与补足卖方及联席账簿管理人订立配售及认购协议，拟以每股66.65港元的价格配售3500万股现有股份，并通过补足认购同等数量新股份，预计募集资金总额约23.33亿港元，净额约22.94亿港元。

根据公告，此次配售及认购所得款项净额拟用于核心业务的发展及生态圈布局，包括但不限于品牌推广、市场营销、品类扩展、海外业务及研发投入以及补充流动资金和作一般企业用途。

瑞消费注意到，此次交易为巨子生物近一年来的第2次股权融资。2024年5月时，巨子生物通过配售新股募资了16.27亿港元。

来源：乐居财经