摘要：恒瑞医药被称为业内医药一哥，药茅，2021年1月，历史最高市值超过6100多亿。

一、医药一哥的辉煌历史

恒瑞医药被称为业内医药一哥，药茅，2021年1月，历史最高市值超过6100多亿。

大家可以看下图1，恒瑞医药股价季线图，从2004年到2021年，几乎是一路上行，虽然也有过2008、2011年的波折，但回撤幅度都不大，直接到2021年1月最高市值超过6000亿！

支撑恒瑞医药持续走强的是仿制药，在国内药审改革的浪潮中抢占先机，带动恒瑞市值一路飙升！

那个时候的恒瑞，妥妥的是别人家的孩子，不少核心产品占据了国内医药市场的顶流位置。

我记得最火热的时候，基金经理葛兰重仓的就是恒瑞医药，随着恒瑞的一路上行，医药基金收益持续攀升，年化收益率超过35%，被称为医药女神！

恒瑞医药季线图

二、政策变化导致恒瑞跌落神坛

2021年是个转折点，行业开始变了，随着政策的变化，尤其是集采的推进，恒瑞医药2021年1月之后，从巅峰跌落神坛。

恒瑞往年30%的高增长不见了，营收和利润不断下滑。2021年到2022年，恒瑞的营收增速分别是-6.59%、-17.87%、净利润增速更惨，直接变成-28.41%、-13.77%。

恒瑞的股价从2021年1月最高116元，跌到2022年4月的26元，一年多时间，区间跌幅77%！

恒瑞直到2023年才重新实现业绩和净利润正增长！

葛兰的医药重仓股都非常惨淡，恒瑞，泰格，药明，都开始持续下滑，基金收益非常惨淡！

三、2023年开始，恒瑞低谷中开始企稳上行

2022年4月到谷底后，随着恒瑞的营收和净利回正，恒瑞的股价也开始走出泥潭！

大家可以看下图的月线走势图，2023年后，开始不断走趋势，虽然在不断拉扯，但上行的趋势还是比较明显。

尤其是2024年9月后，包括近期的走势，都非常强势！

恒瑞医药月线图

2025年恒瑞的一季报，整体也较好，营收增长20%，净利增长36%！

恒瑞2025年一季报

四、创新药和出海战略能助力恒瑞未来重回巅峰吗？

（一）经营与财务表现：业绩拐点确立

1、业绩全面反转，创新药成为核心动能

2024年恒瑞营收达279.85亿元（同比+22.6%），净利润63.37亿元（同比+47.3%），创历史新高；2025年Q1延续增势，营收同比+20.1%，净利润同比+36.9%。这一增长是在研发投入占比29.4%（82.28亿元）的背景下实现的，体现盈利质量优化。

核心动能来自创新药：2024年创新药收入138.92亿元，占比首次突破50%（49.64%），同比增长30.6%，标志着公司从仿制药企向创新药企的转型基本完成。

2、业务结构持续优化

仿制药压力出清：集采冲击逐步消化，仿制药收入占比降至42%。

BD收入贡献显著：2024年对外授权（License-out）收入达19.5亿元，包括与默沙东、Kailera等达成的9笔交易，总潜在价值超130亿美元。例如Lp(a)抑制剂HRS-5346首付款2亿美元，超过项目累计研发投入的46倍。

（二）创新药研发管线：从跟随到全球领先

1、核心领域突破性进展

肿瘤领域和代谢疾病领域取得突破性进展，相关成果不断显现！

2、研发效率与产能储备

全球14个研发中心布局，90+创新药管线推进，400+项临床试验进行中。

3、出海战略双轨并行

License-out：2024年首付款收入27亿元，覆盖研发成本能力增强。

自主出海：加速推进ADC药物FDA审批（3个产品获快速通道），但当前海外收入占比仅3%，仍是主要短板。

五、风险与挑战

1、创新药收入差距

恒瑞2024年创新药收入138.9亿元，仅为百济神州（272.1亿元）的一半，且海外收入占比（3%）远低于百济（58.2%）。

2、国际化不确定性

FDA 审批结果（如卡瑞利珠单抗联合疗法）、海外市场准入及本地化推广能力均存在不确定性，需持续关注后续进展。

这个位置的恒瑞医药，如果长期投资，你看好吗？

以上只是我的个人思考和感悟，仅用于学习和交流，不用于投资建议，请不要以此买卖股票！

来源：巴哥爱生活