摘要：这公司背景硬得硌牙——平安前大佬张子欣、TPG中国元老马雪征（已故）、高盛江志成（注意此人可不一般）联手搞的，背后金主是新加坡“国家队”淡马锡和老超人李嘉诚。

聊起中国顶级PE（私募股权），博裕资本（Boyu Capital）绝对算一号狠角色。

这公司背景硬得硌牙——平安前大佬张子欣、TPG中国元老马雪征（已故）、高盛江志成（注意此人可不一般）联手搞的，背后金主是新加坡“国家队”淡马锡和老超人李嘉诚。

管理着快100亿美金的盘子，玩法跟街头小贩砍价有异曲同工之妙，核心就俩字：捡漏。

1. 业绩：曾经封神，如今“抄底”抄到半山腰？

高光时刻是真闪瞎眼：

2012年押注阿里巴巴，这操作跟中六合彩差不多，赚了多少？数零数到手抽筋。属于“祖上阔过”的典型案例。

2017年砸15亿给万科物业（后来的万物云），4年后转手卖掉一小部分就套回近70亿，回报率360%+。这钱赚的，比深圳炒房团还利索。

快手上市、完美日记（逸仙电商）风口上也精准踩点，赚过一波快钱。那会儿是“风口上的猪都能飞”，博裕属于开着直升机去接猪的。

最近画风突变，爱上“骨折价”扫货：

金科服务（物业公司）：这出戏堪称资本市场的“割肉连续剧”。

2021年：金科地产缺钱，博裕当“白衣骑士”，花37亿港币（每股26块）买了22%股权，顺带借了笔年息9%的资金给金科地产，拿股权当抵押。表面是救人，实际是利益绑定。

2022年：金科地产爆雷还不上钱，金科服务自己也因为“输血”亲爹被市场暴捶，股价从85块跌成9块（脚踝斩！）。博裕之前买的股票，账面上亏得妈都不认识。

2025年：神操作来了！ 法院拍卖金科地产抵押的股权（还不上钱嘛），流拍三次没人要。博裕作为债主，直接拿借出去的钱（本来可能打水漂了）抵账，只花了6亿多港币就把这堆股权“捡”回家了！

这波操作精髓在于：别人恐慌我贪婪？不，是“我借出去的钱，我自己低价买回来”！ 最后算总账，前后砸了54亿港币，控了快56%的股，但金科服务现在整个公司市值才44亿… 账面上看，属于“越买越亏”，但人家要的是控制权，赌的是未来能“妙手回春”。

北京SKP（宇宙级奢侈品商场）：2025年，趁SKP的母公司华联集团日子不好过（2024年亏了5个多亿），博裕豪掷百亿人民币级别，拿下SKP小一半股权。

SKP号称“中国店王”，年销售额200多亿，但这两年奢侈品市场凉风嗖嗖的（2024年销售额跌近17%）。

博裕这价码，你说他是看好奢侈品反弹呢，还是单纯觉得“王府井的印钞机打折了，不买是傻子”？

2. 经营策略：不做财务投资，要做“豪华缝合怪”

博裕现在明显不满足于当个“炒股”的（财务投资者），人家想当操盘手，玩的是“低谷控股 + 生态缝合”：

“捡尸”专业户： 专挑金科服务（母公司暴雷）、SKP（销售额下滑、母公司亏损）这种暂时“趴窝”但底子还行的行业龙头下手。

价格必须够“骨折”，买完还得能自己说了算（控股）。这路子野，风险也大，搞不好就抄在半山腰。

“缝合”野心大： 控股金科服务（管着全国2亿多平米小区）后，马上又拿下SKP（顶级奢侈品流量入口）。

这脑洞开得够大——想把小区里跳广场舞的大妈和买爱马仕的贵妇“缝”到一块儿去！

想象一下：以后金科物业APP给你推SKP的折扣券？SKP的VIP能享受小区专属快递柜？听着像天方夜谭，但资本就爱讲这种“生态协同”的故事。能不能成？得看博裕的“针线活”够不够细。

资本“炼金术”： 还琢磨着把SKP这种稳定收租的商场打包成REITs（不动产信托基金）去股市圈钱（参考隔壁年化4%+分红的同行）。

再把金科小区里的广告位、停车位这些零碎收益也打包… 反正，能证券化的，绝不捂着！ 这算是PE的常规操作了，搞钱嘛，不寒碜。

3. 挑战：捡漏容易，“翻新”难

“接盘侠”的烦恼： 金科服务连续亏了三年，2024年就亏了5.5亿，毛利率低到14.4%（物业本来就不是暴利）。

SKP面对的是瑟瑟发抖的奢侈品市场。博裕买是买便宜了，但想把它们真正做赚钱，压力山大。

这就好比低价收了台泡水豪车，光修车钱可能就超过残值了。

“缝合”的排异反应： 让SKP高高在上的奢侈品柜姐和接地气的物业管家团队“心往一处想，劲往一处使”？

想想都头大。这文化差异，比特斯拉和五菱宏光还大。搞不好就是内部打架，效率低下。

估值“打脸”： 金科服务买贵了是明牌（市值

博裕资本，从早期“搭顺风车”（阿里）封神，到现在亲自下场（金科、SKP）操盘，路子是越来越“重”。

这帮人眼光毒，胆子肥，背景硬，深谙“别人恐惧我贪婪”的反人性操作（虽然金科这笔账面上目前是“别人恐惧我接飞刀”）。

其核心策略就三板斧：

1. 精准下单：专找暂时休克但没断气儿的行业龙头，价格必须骨折。

2. 绝对控盘：买完就得我说了算，别跟我扯犊子。

3. “缝合”讲故事：把手里看似八竿子打不着的资产（小区物业 + 奢侈品商场）强行“缝合”，讲一个“流量贯通、生态闭环”的宏大故事，方便后续炒估值、搞证券化、找接盘侠（或者上市）。

这玩法高级，但也凶险。 玩成了，就是“化腐朽为神奇”，再造一个超级现金牛；玩砸了，可能就是抱着几个“烫手山芋”，看着账面的浮亏干瞪眼。

博裕的豪华“缝合怪”梦想，是资本市场的又一出大戏，咱就搬好小板凳，看看这针线活，最终缝出的是金缕玉衣，还是皇帝的新装。

来源：沐南财经