摘要：安踏品牌流水表现符合预期，经营指标健康：24Q4及全年安踏品牌流水同比增长高单位数。24Q4分板块看，安踏大货、儿童分别实现高单、低双位数增长，电商增长接近20%。24Q4安踏品牌库销比维持5倍左右，线上折扣同比改善1个点、线下维持72折同比基本持平，在流水边

本文来自方正证券研究所于2025年1月10日发布的报告《24Q4势能重新向上，Fila品牌表现超预期》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

联系人：廖捷

事件：公司披露24Q4及全年运营表现数据。

安踏品牌流水表现符合预期，经营指标健康：24Q4及全年安踏品牌流水同比增长高单位数。24Q4分板块看，安踏大货、儿童分别实现高单、低双位数增长，电商增长接近20%。24Q4安踏品牌库销比维持5倍左右，线上折扣同比改善1个点、线下维持72折同比基本持平，在流水边际向好背景下，各项经营指标健康。

Fila品牌表现超预期，Q4增速重新向上：24Q4 Fila品牌在基数较高背景下实现高单位数增长，表现超预期（Q3为低单位数下滑），全年实现中单位数增长。24Q4分板块看，Fila大货/Kids/Fusion分别增长高单位数、中单位数、高双位数，增速均边际向上；电商增长双位数。24Q4 Fila品牌库销比维持5左右，折扣保持在74-75折。

其他品牌流水同比延续高增，表现持续超预期：24Q4户外品牌流水同比增长50-55%，其中Descente增长接近50%、Kolon增长60-65%。全年户外品牌在高基数下仍实现了40-45%的流水高速增长，表现持续超预期。

25年安踏品牌持续拓展多店型，并持续进军海外市场：25年安踏品牌国内预计将加速旗下多渠道矩阵布局，其中安踏冠军已跑通业务模型单店为普通安踏店2倍；ANTA SneakerVerse主要开设在高线城市核心场，但在旗下篮球球星赋能下预计表现亮眼；超级安踏业务模型将持续完善，若25年跑通单店模型将进一步加速发展，且该店型开店与成长空间较大。海外市场中，25年安踏品牌将继续发力东南亚市场，在中东市场设立分公司布局，美国市场开设直营店。随着安踏品牌CEO徐阳总在24年对品牌的各项变革逐步推进，我们认为后续变革成果将逐步显现。

盈利预测与投资评级：短期看，公司Q4受益于线上大促及线下边际略有回暖，整体增速重新向上，25年年初随着天气逐步转冷预计表现延续较好趋势，全年在多品牌矩阵与动态管理战术下有望取得稳健增长。中长期看，公司具备卓越的多品牌运营能力，旗下品牌矩阵差异化布局，发展路径明确，增长具备长期可持续性。我们预计公司24-25年归母净利润为134、140亿元，当前25年PE为14x。25年政策定调大力提振消费，顺周期下运动为品牌端首选，安踏体育为运动龙头表现稳健，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：终端零售环境疲软；安踏品牌升级不及预期；户外不及预期

来源：新浪财经