摘要：2025年5月以来，中证制药指数（覆盖化学药、生物药、中药）连续逆市上涨，5月28日虽大盘收跌，但艾力斯涨5.13%、恒瑞医药涨1.55%，年初至今该指数累计涨幅达6.81%，跑赢大盘。

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2025年5月以来，中证制药指数（覆盖化学药、生物药、中药）连续逆市上涨，5月28日虽大盘收跌，但艾力斯涨5.13%、恒瑞医药涨1.55%，年初至今该指数累计涨幅达6.81%，跑赢大盘。

一、近期医药板块表现

1. 板块逆势走强，结构性机会凸显

创新药：受出海订单驱动（2025年国产创新药出海交易额已达455亿美元），三生制药因60.5亿美元BD协议单周涨99.96%。

中药：政策扶持+消费复苏，华森制药、同仁堂等5月涨幅超5%。

AI医疗：联影医疗、安必平因AI产品落地获机构密集调研。

2. 驱动因素

我认为关键是估值低。中证制药指数点位（2097点）较2020年高点（3308点）低36%，PE约30倍，处于历史26%分位。

也有政策原因：医保局推动丙类目录落地，商保支付扩容；集采规则转向“优质优价”，减轻药企降价压力。

需求刚性，流感季叠加新冠反弹，华海药业、信立泰等防治概念股单日涨超7%。

二、后市分析：三重驱动下的修复周期

1. 政策与产业趋势

创新药国际化：恒瑞医药（90+创新管线）、百济神州（市值第一药企）等通过License-out角逐全球市场，2025年出海首付款有望破纪录。

中药振兴：多地出台中医药扶持政策（如上海“三年计划”），叠加中药材降价，毛利率改善可期。

AI医疗加速：政策支持医疗大模型研发，AI诊疗、基因测序等细分领域渗透率提升。

2. 资金与估值逻辑

机构低配反转：医药板块公募持仓占比仅6%（近5年低点），近期调研频次大增（联影医疗1月接待342家机构），资金回流迹象明显。

估值业绩双击：中信证券预测，2025年医药板块PEG普遍低于1，业绩增速回升（如CXO海外订单回暖）将驱动估值修复。

3. 风险提示

集采降价（高毛利品种）、创新药临床失败、地缘政治扰动海外业务。

三、长期投资价值医药股

基于创新力、政策契合度、现金流稳定性三大维度筛选，覆盖核心赛道龙头：

恒瑞医药 ，90+临床管线，BD累计140亿美元；港股上市加速国际化，2025年国际化元年，估值修复中

百济神州 ，创新药，市值第一药企，多款FIC（首创新药）全球临床中 ，海外收入占比超80%，抗周期性强 。

片仔癀，中药，肝病用药龙头，安宫牛黄丸第二曲线放量；PE 35倍，品牌壁垒高，消费属性强。

迈瑞医疗，医疗器械，监护仪全球前三，AI赋能设备出海；政策扶持国产替代，海外营收增速25%，估值性价比突出

药明康德，CXO，海外订单回暖+新分子（ADC/多肽）高景气，美《生物安全法案》风险出清，估值低位

同仁堂，中药，老字号“药食同源”转型，茶饮毛利率65% ，中药材降价提升盈利，国企改革深化

联影医疗，医疗AI，AI医疗设备市占率第一，天启CT订单超百台 ，机构调研热度最高，技术壁垒深厚

爱尔眼科，医疗服务，民营眼科龙头，老龄化+消费升级驱动需求，2025Q1业绩弱复苏，长期渗透率提升可期

华润三九，OTC+中药，感冒药市占率第一，并购整合加速；PE18倍 ，发布市值管理制度，分红稳定性强

科伦药业，大输液+创新药 ，川宁生物合成生物学降本，ADC管线出海潜力大，创新转型成效显现，估值弹性高|

补充的配置工具：

药ETF：一键布局50家制药龙头（化学药+生物药+中药），分散风险。

医疗健康ETF泰康：聚焦AI医疗、预防医疗赛道。

四、建议

短期：关注创新药（ASCO大会催化）、中药（夏季滋补消费）、AI医疗（政策落地）的结构性机会。

长期：持有“国际化+自主可控+消费医疗”三重逻辑标的，逢低布局估值低位龙头。

风险对冲：通过ETF分散个股风险，优先选择R3及以上风险等级产品。

结论：医药板块经历4年调整后迎来“政策+估值+资金”三重底，2025年业绩与估值双击确定性高。重点关注创新药、中药、医疗AI三大主线，龙头公司长期成长空间明确。

来源：沐南财经