摘要：最近，智能基础设施资产服务商首程控股发布了2025年一季报。报告期内，公司营收3.52亿港元，去年同期为3.51亿港元；归母净利润实现2.13亿港元，较去年同期1.18亿港元上升约80.5%。

出品 | 创业最前线

作者 | 冯羽

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

一家主打停车场和园区运营的传统公司，竟然也做起了机器人生意？

最近，智能基础设施资产服务商首程控股发布了2025年一季报。报告期内，公司营收3.52亿港元，去年同期为3.51亿港元；归母净利润实现2.13亿港元，较去年同期1.18亿港元上升约80.5%。

以停车和园区管理为基本盘，机器人业务为创新增量，首程控股似乎实现了新旧业务的资源互补和输血。

在一季度业绩会上首程控股表示，截至目前，公司共投资了20多个机器人项目，其中低空机器人投资基金组合整体回报率已超3倍，且公司年内将继续布局约20家机器人企业。

不过，机器人虽然背靠产业政策扶持，但市场资金的流向却不太明朗，金沙江创投董事总经理朱啸虎甚至直言，已经批量退出人形机器人企业。在不少业内人士看来，人形机器人要真正实现商业化落地，恐怕还需要5-10年时间。

人形机器人无疑可以讲出更多动听的商业故事，但首程控股靠传统业务真能源源不断为其“输血”吗？

回顾首程控股的发展史，可谓一波多折。

早在30年前，首钢集团牵手长江实业控股首长国际（首程控股前身），积极投身钢铁行业。

上世纪90年代是钢铁和港口贸易的发展黄金期，公司很快借由市场红利迅速扩张。但十多年后，伴随市场下行，钢铁行业的周期性变化波及首程控股，到2015年年底，公司累计亏损高达54亿港元，被逼至破产边缘。

2016年，首程控股正式启动改革程序，一方面剥离钢铁贸易、港口等重资产业务回笼资金，另一方面收购多个停车场项目试水基础设施业务，引入外部投资者，从此走上了中国基础设施不动产资产管理方向的转型之路。

如今，公司旗下业务覆盖停车资产、产业园区、REITs及股权投资等四大业务板块。

在传统基建运营业务之外，早在六七年前，首程控股就开始探索硬科技赛道，选中的第一个标的便是新能源汽车。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

2011-2020年间，恰好是新能源汽车技术高速迭代的黄金时间；2020年，“双碳”目标的提出，再次给了新能源行业以政策筹码，同时也给了中国汽车产业弯道超车的绝佳机会。目前我国新能源车的市场渗透率已超过50%。

而在此之前，首程控股早已落子下注。2018年5月，首程控股旗下新能源汽车基金出资3亿元，参与理想汽车B轮投资。随后几年，首程控股又持续对理想追加重注，旗下三只基金联合投资理想汽车接近7亿元。

2020年7月，理想汽车上市。据公开报道，这笔7亿元的投资，最终让首程控股获得超70亿元的账面回报。

不仅如此，近六年来，首程控股还深入参与了新能源汽车产业链的布局，投资了地平线、福田汽车、北汽新能源等企业。其中公司投资的地平线和找钢网均已上市。

在首程控股看来，产业投资逻辑从新能源转向机器人也显得顺理成章。新能源出行行业与机器人在软硬件底层存在技术互通之处，可复用程度较高。

这也是当下不少车企，如小米、比亚迪纷纷杀入智能机器人市场的原因之一。

和新能源企业一样，机器人创业公司背后也站着不少产业资本投资人。

蓝驰创投合伙人曹巍就曾透露，智元机器人有大量产业股东，仅来自股东方的需求可能就创造出几万台机器人的销量。而据业内人士透露，国资基金也已经成为机器人行业投资的主导力量。

客观来看，首程控股具有双重优势，既有国资背景，财大气粗，同时拥有大量停车场和园区，便于被投企业进行场景落地应用。

随着硬科技成为投资市场的热门标的，其研发周期长，需要更深的产业资源，且随着IPO审核阶段性收紧，相比国资背景的产业资本，美元基金在IPO退出方面恐存在不确定性。

一个佐证是，金沙江创投在今年3月宣布拆分中美业务，新成立的Informed Ventures将接管美国风投业务，中国团队则继续深耕本土市场。金沙江创投在加速人民币基金布局。

目前，金沙江创投已退出星海图、松延动力等标的，而这两家公司恰巧为首程控股的重点投资帮扶企业。

2024年底，首程控股通过尽调400个项目，锁定了20家标的，投资方向覆盖了核心零部件、算法层以及垂直场景应用，并很快投出宇数科技、星海图、银河通用、沃兰特航空等机器人独角兽。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

公司还在2025年Q1业绩会上透露，其已在低空领域战略投资沃兰特、微分智飞，构建起立体化技术矩阵，基金组合整体投资回报率超3倍，个别项目估值增幅达10倍以上，而该基金成立仅一年多时间。

一方面，通过停车场和园区运营等传统业务为新业务提供充足的现金流，另一方面，机器人作为需要长期投入的第二曲线新业务可以和传统业务实现产业融合，最终做到反哺，这是首程控股对公司商业逻辑的理解。

公司董事会办公室总经理康雨曾在采访中表示，公司的资产运营业务——包括停车和园区管理，构成了公司的基本盘。资产融通业务——如REITs和机器人产业，则是推动公司持续成长的飞轮。其还表示，公司未来将坚定地继续走“资产循环+数智化运营”之路。

首程控股2024年财报显示，资产运营服务收入实现9.21亿港元（包括基于产业的基础运营服务等，例如停车场和园区运营），占总收入比例为75.8%；资产融通收入实现2.94亿港元（基于基金管理及投资产生的收入），占收入比例为24.20%。

截至2024年底，首程控股现金及现金等价物为26.22亿港元，经营活动产生的现金流净额为3.34亿港元。

这也意味着，首程控股主要业务来源为资产运营，且这项业务是公司当之无愧的“现金牛”。

例如在停车场业务方面，据不完全统计，首程控股的停车场网络覆盖全国45个交通枢纽、89个三甲医院、217个商业综合体，停车资产管理品牌“驿停车”单日最高服务客户数超过50万。

2024年，公司广州白云机场、天津滨海机场、以及西藏拉萨贡嘎机场三大项目投入运营。2025年初，旗下拥有超5200个车位的西部超级枢纽项目、西安咸阳国际机场最大航站楼停车楼正式投入运营。

除了有能力拿下重要资产标的之外，首程控股还通过增值服务帮助旗下停车场提高利润，例如提供与车相关的租、泊、洗、充等业务，或是设置商超、餐饮、快递点等业务以及提供车场广告位出租。

在首程控股的规划中，其还会给被投企业提供陪跑服务——资本输血、场景造血和生态补血。

例如在场景造血方面，公司旗下的停车场和园区资源，已经成为公司被投企业的机器人试验场。例如在首程旗下的北京通州智汇园，被投企业万勋科技的自动充电机器人，成为首个对外开放的示范站项目。

（图 / Wisson万勋官方微信公众号）

在最新的业绩会上，首程控股也透露了被投机器人在工业场景中的更多落地方案：例如炎凌嘉业的喷涂机器人获得多家整车厂商订单，万勋科技的柔性夹爪机器人正与车企开展深度合作，粤十科技的冷库叉车机器人实现了高空作业自动化。

其中，叉车机器人未来有望代替高空人工作业，减少从业人员职业病和伤亡率。

康雨曾表示，对被投企业而言，停车场和园区都是机器人天然的试验场，而对首程控股而言，作为一家智能基础设施服务商，机器人的介入也会在数据采集和客户触达方面提供新思路。

例如，公司对松延动力的投资协议规定，后者的人机交互模块需优先部署于首程旗下停车场，相关数据双方共享。

以传统哺育未来，再以未来技术反哺传统，是首程控股的完美构想，但这样的构想，到底能否成为现实？

事实上，首程控股早在2023年就与北京国管联合成立100亿元北京机器人产业发展投资基金。

目前，该基金的投资版图已全面覆盖人形机器人、医疗机器人、工业机器人等前沿领域，完成对宇树科技、银河通用、星海图、沃兰特航空等一批创新企业的投资，其中多家企业入选国家级专精特新“小巨人”名录。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

2025年2月，首程控股成立首程机器人科技产业有限公司，通过销售代理、租赁业务、行业咨询、供应链管理等多元化服务，推动优质机器人企业和产品的应用落地。

在投资逻辑上，首程控股一方面坚持与头部企业深度绑定，持续加码被投企业的后续轮次，另一方面，则围绕核心零部件、传感器等方向快速补位，弥补产业链空白。

首程控股董事会主席赵天旸曾预测，首程投资的多家头部机器人公司在2025年会实现千台量产的关口，而且目前其中的部分机器人公司开始实现盈利，且盈利水平不错，相信人形机器人的“iPhone时刻”会到来。

赵天旸无疑是乐观的，他认为机器人是公司的“第二增长曲线”，未来将坚持长期主义。

不过，在乐聚机器人董事长冷晓琨看来，人形机器人发展还要经历三个艰难的成长阶段——科研为主、开拓工业与商业应用，最后才是产业化。

他认为，要实现大规模的产业化需要解决伦理、安全、政策等问题，至少需要十年时间，在此期间，需要借助工业场景和轻交互商业场景的应用来维持产业发展。

不仅商业化落地需要时间，大部分机器人公司仍在亏损线上挣扎，维持生存尚且艰难。

公开资料显示，2024年已有超10家国内外机器人企业倒闭；2025年初，累计融资超50亿元的达闼机器人陷入财务危机，并被法院执行数千万、冻结股权价值数亿元。

优必选是行业头部智能机器人公司，今年4月，其宣布正式与采购方签订了小批量大型双足人形机器人采购合同，相关产品将用于汽车工厂生产和商用接待。而在2024年，优必选仍亏损了11.6亿元。

更多机器人独角兽公司们在商业化面前也难言轻松。

今年年初在春晚凭借“赛博扭秧歌”走红的宇树科技热度延续到年后。其产品主要包含人形机器人和四足机器人，2B主要面对高校和科研机构，2C则面向消费级市场，售价最低至9.9万元。

但面向个人和家庭服务市场，除了搞流量，纯C端消费用户非常少。更多是商场开业、企业活动为吸引眼球，购置机器人进行二次开发表演，或是租赁设备进行引流。

对于“四足机器人有什么用”这一问题，宇树工作人员曾在2025AWE大会上表示：“主要起到陪伴作用”。

（图 / Unitree 宇树科技）

即便是人形机器人的租赁市场，“10天回本”也早已成为过气的“商业童话”。据媒体报道，随着租赁市场逐渐饱和，人形机器人租赁服务的回本周期拉长，且租金也下降不少，同时还要面临较高的维护成本和观众日益消减的兴趣。

松延动力旗下的人形机器人售价一度被打到3.99万元，其创始人称公司有极强的成本控制能力，“依然能挣钱”。

但这却不是朱啸虎口中的好项目，“我们喜欢的是可持续的，能够给客户创造价值的商业化。”金沙江创投曾是松延动力的天使投资人，今年1月，前者已悄然退出松延动力。

而在今年4月北京大兴举办的机器人马拉松比赛，更让大家对人形机器人的肢体协调及环境适应性有了实感——参赛机器人并未完全实现自主运行，多采取遥操作的形式参赛，其中不少品牌的机器人需要工程师陪跑。

最终，仅6支队伍完成全程，其余因电池续航、关节过热等问题退赛。

而以朱啸虎为代表的投资人言论出位，也从侧面反映了市场对于人形机器人商业化的担忧。

“谁会愿意花十几万买个机器人来干活？”朱啸虎的一席话，给人形机器人的热烈景况浇下一盆冷水。

中信建投在研报中称，软件端目前人形机器人在移动和操作能力上具备一定智能，但通用性不足，需要具身智能赋能实现多动作泛化、复杂决策和人机交互能力。

具身智能发展需要海量数据进行训练，但仍面临实机数据采集成本高、仿真数据质量难以保障等数据瓶颈，虚实数据相结合成为未来发展方向。

且有业内人士表示，很多机器人进厂工作，但干的是单一品种、大批量重复性工作，这不是具身智能机器人或人形机器人真正的落脚点，“很多工作非人形机器人完全可以胜任，国内企业主要是为了学马斯克。”一位业内人士坦言。

在应用场景的争论之外，如今即便是人形机器人独角兽，在资本市场上也面临后续弹药补给不足的问题。

据公开数据统计，2022年以来成立的10余家明星机器人公司只有少数公司闯进B轮，其他均在B轮前实现了少量、多次融资。

这也意味着从市场单次获得大笔融资的几率越来越低，能否支撑烧钱的机器人公司挺到商业化落地那一天仍存在不确定性。

总体来看，在机器人企业商业化进度缓慢以及资本市场情绪波动下，现在谈及“iPhone时刻”还为时过早。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。

来源：创业最前线一点号