永安研究丨花生：关注天气扰动

摘要：当前花生盘面绝对价格处于历史低值，尽管基层余货量同比低于去年，但隐性库存的消耗情况存疑，外加新季花生播种情况较顺利，均压制盘面表现。但占据河南种植面积一半以上的豫南产区今年以来持续偏干，若高温少雨持续可能导致单产明显下降，后续或成为天气交易的主要题材，对盘面带

当前花生盘面绝对价格处于历史低值，尽管基层余货量同比低于去年，但隐性库存的消耗情况存疑，外加新季花生播种情况较顺利，均压制盘面表现。但占据河南种植面积一半以上的豫南产区今年以来持续偏干，若高温少雨持续可能导致单产明显下降，后续或成为天气交易的主要题材，对盘面带来阶段性刺激。

一、花生行情回顾

2024年9月，本作季花生上市后，供应端增产压力显现，需求端油用需求受油厂榨利不佳拖累，食用需求亦无亮点，通货价格自开秤价的9000元/吨以上迅速跌至8000元/吨一线后维持低位波动。2025年春节后，塞内加尔出口禁令及苏丹发运受阻导致进口花生到港量低于往年、油厂补库、豆粕供应阶段性紧缺、基层余货量下调等题材先后刺激现货阶段性走强。随着PK2505合约退出市场，旧作花生交易告一段落，盘面逐渐交易25/26新季花生。当前，春花生已陆续播种，进入成长期，仅余以麦茬花生为主的河南产区尚待播种。在五个月的“合约真空期”内，新季花生产量成为影响25/26作季花生价格预期以及盘面的关键因素。

图1 花生通货米均价（单位：元/吨）

资料来源：我的农产品、永安期货研究中心

二、天气对花生供给端的影响

（一）土壤湿度或是指示单产更灵敏的指标

我们以花生精英网2018-2024年间部分国内主产省份的花生单产作为研究的因变量（因为“省”是单产可获得时间序列数据的最小单位，从而可以扩大样本量，而统计局数据近年来存在一定争议，因此另选取了市场较为认可的资料来源），以积温（℃）、0-1.6m土壤湿度（mm）、加权平均降水（mm，根据各地级市种植面积加权）、干旱天数（降水量小于1mm的天数）作为自变量，同时，考虑到土壤过湿或过干对单产均有不利影响，我们在模型中加入了土壤湿度的二次项，从而当土壤湿度达到一定水平后，单产随着土壤湿度的增加反而降低。同时为了增强各省天气数据的可比性，根据各省根据各地花生种植的大致时间线，将花生从播种到收获的数月时间划分为“播种前期”、“成长初期”、“成熟期”三个种植周期，分别对应种植期前1个月、种植开始后的2个月、直到收获前的剩余时间。不同省份对应的种植周期稍有不同，如河南以夏花生为主，因此设定其“播种前期”为5月，“成长初期”为6-7月，“成熟期”为8-9月，而以春花生为主的省份则一般设定为4月、5-6月、7-8或7-9月。

图2 我国各地花生种植大致时间线

资料来源：公开资料收集、永安期货研究中心

模型设定方面，使用固定效应面板模型以控制特定省份和年份难以观察或量化的特征，从而可以专注于天气变量的影响。回归模型设定如下：

在进行回归分析前，我们希望能缩减自变量的数量以提高估计的精度。土壤湿度的连贯性较强，即播种前期、成长初期与成熟期的土壤湿度相关系数均较高；而各月份间降水量的相关性较弱，但与相应时期的土壤湿度相关性较强。这意味着我们可以通过全生长周期的土壤湿度均值来代表作物成长期间的整体水分供给情况，也与常识较为符合。

图3 土壤湿度与降水量相关性

资料来源：Reuters、永安期货研究中心

经过尝试，土壤湿度为影响单产最为显著的指标，且随着土壤湿度达到450mm以上，其对单产可能具有负的边际影响，而积温、干旱天数等指标均不具有显著性。这或许因为农户在播种时会等候合适的气温条件，播种后气温多数时候未超出花生生长的适宜区间，且花生较为耐旱，或许只要保证整个生长周期内的土壤水分水平即可，而不要求持续性降雨。

图4 回归部分结果

资料来源：永安期货研究中心

（二）天气数据对种植面积解释力度较弱

采用前面单产研究的方法，我们对播种前期天气对种植面积的影响进行分析，但温度、高温天数、“高温积温”均非显著的解释变量，在构建的天气指标中暂未找到影响种植面积的显著因素，除了样本量受限外，一方面，模型可能对极端天气的刻画能力不足，另一方面也意味着天气因素一般对种植面积的影响力度较弱，盈利预期仍是主因。

图5 花生种植相对利润与面积变化

资料来源：Wind、永安期货研究中心

三、花生行情展望

豫南产区单产面临不利扰动。南阳、信阳、驻马店三市占河南种植面积一半以上，今年以来土壤湿度持续偏低，最南部的信阳4月土壤湿度甚至已低于过去十年最低值。而从高频的降水与均温数据来看，当前豫南均温处于过去十年同期上沿，尽管信阳稍有降雨，但南阳与驻马店的降雨量均处于历史极值下沿，意味着土壤湿度有进一步下滑的趋势，若干旱持续，按前面模型估计或带来10-15%的单产下降。

图6 豫南土壤墒情