摘要：特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

公司2024年实现营业收入10.82亿元，同比增长4%，实现归母净利润-0.68亿元，亏损同比扩大250%。2025年一季度，公司实现营业收入2.23亿元，同比减少12%，实现归母净利润-0.15亿元，亏损同比扩大150%。

· 公司深耕以太网交换机芯片领域，高端旗舰芯片加速落地。

公司现已形成丰富的以太网交换芯片产品序列，覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品。公司面向大规模数据中心和云服务需求，最大端口速率达到800G、交换容 量为12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片于2024年实现小批量交付。在公司规模化量产的产品中，TsingMa.MX产品具备2.4Tbps转发能力，支持运营商面向新一代通信技术提出的FlexE切片网络技术和G-SRv6技术。

· 公司积极扩大研发投入，提高产品核心竞争力。

2024年研发费用4.28亿元，同比增长36%，占营业收入之比为39.61%。截至2024年年末，公司研发人员总数409人，较2023年末增加38人，研发人员占公司总人数的比例为76.31%。公司自主研发的以太网交换芯片目前已进入新华三、锐捷网络、迈普技术等国内主流网络设备厂商的供应链，产品有效覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等下游应用领域。

我们认为：公司深耕以太网交换机领域，坚持研发投入，积极开展技术创新，有望持续推出具有市场竞争力和技术前瞻性的网络通信产品。同时，受到生成式AI模型训练和推理需求的驱动，AI数据中心有望加速建设，从而为公司网络通信产品带来新的增量空间。

投资建议

我们预计公司2025年-2027年营业收入分别为13.53亿元、17.76亿元、21.95亿元，同比增长25.1%、31.3%、23.6%，考虑到国内生成式AI算力需求、数据中心建设需求的快速增长，给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。

西部证券—投资评级说明

分析师声明

免责声明

研究报告来源

证券研究报告：《盛科通信（688702.SH）动态跟踪点评 -- 国产交换机芯片龙头，持续投入打造核心竞争力》

对外发布时间：2025年5月24日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：李想

邮箱：lixiang@research.xbmail.com.cn

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来源：新浪财经