摘要：从汽车零部件供应商到高端新能源 SUV 领军者，赛力斯的三次创业史始终贯穿着对行业趋势的精准预判。2003 年与东风合资进军商用车领域，2016 年果断切入新能源赛道，2019 年更以行业前瞻者姿态拥抱华为，每一次战略抉择都踩准了中国汽车产业变革的节点。
一、三次创业破茧成蝶，智驾龙头借势华为强势崛起
从汽车零部件供应商到高端新能源 SUV 领军者，赛力斯的三次创业史始终贯穿着对行业趋势的精准预判。2003 年与东风合资进军商用车领域，2016 年果断切入新能源赛道，2019 年更以行业前瞻者姿态拥抱华为，每一次战略抉择都踩准了中国汽车产业变革的节点。
董事长张兴海 "开放合作造高端智能车" 的战略远见，在问界系列产品上得到完美验证。2021 年联合华为发布问界品牌后，M7、M9 相继成为现象级爆款 ——M9 凭借华为 ADS 3.0 智驾系统与鸿蒙座舱的技术加持，上市即刷新 50 万以上新能源 SUV 交付纪录。2024 年高端车型的爆发式增长，推动公司营收同比激增 217%，一举扭转连续三年亏损局面，实现归母净利润 59.46亿元的业绩拐点。
2025年Q1净利润逆势增长240.6%至7.48亿元，非经常性损益（如利息收入）贡献显著，现金流管理能力增强。
机构预测 2025-2027 年，随着问界 M8 等新车型放量，公司归母净利润将保持 31% 的复合增长率，在智能驾驶渗透率加速提升的行业背景下，估值修复空间巨大。
二、华为全栈赋能构筑技术护城河，六大优势夯实龙头地位
（一）高端智驾市场迎来黄金时代
数据显示，30 万元以上新能源 SUV 市场规模正以年均 45% 速度扩张，2025 年有望突破 200 万辆。但 BBA 等传统豪华品牌仍占据 62% 份额，国产替代进程才刚刚开始。赛力斯凭借先发优势，已在 50 万元以上高端市场建立品牌认知，问界 M9 市占率稳居该细分领域前三。
（二）多维竞争壁垒形成强护城河
华为智驾技术独家赋能：作为华为智选模式唯一深度合作车企，赛力斯独享 ADS 4.0 智驾系统、鸿蒙 4.0 座舱的优先搭载权。即将上市的问界 M8 将标配华为最新一代激光雷达，实现 "无图智驾" 全场景覆盖，技术领先对手至少 18 个月。魔方平台技术迭代优势：自研超级智能平台已进化至 3.0 版本，增程器热效率提升至 46.5%，CLTC 综合续航突破 1300 公里，解决高端用户对续航与能耗的双重痛点。M8 爆款逻辑清晰：定位 35-40 万元黄金价格带，搭载华为最新 MDC 810 计算平台，算力达 400TOPS，标配百万级豪车才有的空气悬架，性价比碾压同价位 BBA 燃油车型，预计 2025 年销量有望突破 25 万辆。龙盛工厂战略价值凸显：收购重庆龙盛超级工厂 49% 股权后，不仅年节省租金 1.2 亿元，更引入重庆两江基金作为战略股东，获得地方政府在新能源汽车产业政策上的专项支持。中升集团渠道共振：与全国最大汽车经销商集团达成战略合作，2025 年将在北上广深等一线城市布局 300 家问界专属门店，渠道覆盖能力较 2024 年提升 3 倍。全球化布局加速推进：完成问界商标全球注册后，计划明年登陆港股市场，借助华为海外销售网络，首批进入欧洲、东南亚等新能源高增长市场，营收占比有望在 2028 年突破 20%。三、三大新增长曲线成型，打开万亿市值想象空间
（一）入股引望：智驾技术变现新通道
作为华为引望唯一车企股东，赛力斯将深度参与华为下一代智驾系统研发。根据合作协议，引望每卖出一辆搭载华为智驾方案的车型，赛力斯可获得技术授权费及零部件供应收益。机构测算，2027 年引望相关业务有望为公司贡献 15-20 亿元投资收益，成为继问界之后的第二利润支柱。
（二）机器人赛道：汽车技术跨界降维
依托汽车制造积累的机电一体化技术，赛力斯已组建机器人事业部，重点研发工业协作机器人与服务机器人。重庆市政府专项出台《机器人产业发展规划》，对落户企业提供最高 5000 万元研发补贴。华为提供的昇腾算力集群与盘古大模型，将帮助赛力斯在机器人 AI 控制算法上实现突破，预计 2026 年首款产品即可实现商业化落地。
（三）飞行汽车：低空经济先发布局
紧跟重庆 "空中都市" 建设规划，赛力斯联合航天科工集团成立飞行汽车研发中心，重点攻关倾转旋翼技术。首期 5 亿元研发投入中，70% 来自政府专项基金。参照亿航智能估值模型，飞行汽车业务单独估值即可达 500 亿元，成为支撑公司市值的第三增长极。
投资逻辑与风险提示
核心投资逻辑：1）智能驾驶渗透率从 20% 向 50% 跨越的行业红利；2）华为智选模式唯一深度合作标的稀缺性；3）机器人 + 飞行汽车等新业务带来的估值重构。
风险提示：华为技术赋能不及预期、新车型交付进度延迟、宏观经济下行导致消费需求萎缩。建议投资者密切跟踪问界 M8 订单情况及华为 ADS 4.0 技术落地节奏。
来源：原气星辰一点号
