摘要：华夏能源网&零碳资本论（公众号zbl3060）获悉，5月6日，锂电三元前驱龙头格林美（SZ：002340）分别在深圳和印尼以连线+直播的形式举行了2024年度暨2025年第一季度业绩说明会。

华夏能源网&零碳资本论（公众号zbl3060）获悉，5月6日，锂电三元前驱龙头格林美（SZ：002340）分别在深圳和印尼以连线+直播的形式举行了2024年度暨2025年第一季度业绩说明会。

数据显示，格林美2024年营收332亿元、净利润10.2亿元，分别同比增长8.75%和9.19%；2025年一季度，营收95亿、净利润5.11亿元，同比分别增长了13.67%和12.1%。

在说明会上，格林美董事长许开华立下Flag：2025—2027年，营收要分别突破400亿、500亿和600亿元，维持每年20%的高增长率（对比2024年营收，意味着三年要翻倍）。到2033年，力争做到300亿美元的业绩，公司迈入世界500强。

此外，许开华还发布了多个好消息：公司的产品已经打入宇树科技供应链，控股产能规模居全球氢氧化钴镍（MHP）领域前三……同时，许开华透露了更大的“野望”——推动分拆上市，并启动香港主板IPO筹备。

坚决押注三元锂电

许开华1966年2月生，毕业于有着“锂电黄埔军校”之称的中南大学（此前为中南工业大学），与比亚迪（SZ：002594）创始人王传福、鹏辉能源（SZ：300438）创始人夏信德同为校友。此外，打造两家锂电上市公司（当升科技，SZ：300073；容百科技，SH：688005）的白厚善，也毕业于这所大学。

2000年，还在中南大学任教的许开华被派到日本进行科研交流，期间他接触到了新环保理念，联想到国内当时比较突出的环境污染问题，便产生了创业的想法。

2001年，格林美（GEM）成立，公司名字源于Green Eco Manufacture音译，也就是“绿色环境制造”。公司主要业务是从废旧电池和电子废弃物中提炼有用的金属。因此，许开华也戏称自己是“收破烂”的。

俗话说“选择大于努力。”对人如此，对行业如此。格林美的业绩起飞，源于对三元前驱体材料的选择，但是，这一选择如今又面临着风口转换的巨大挑战。

在电动汽车发展早期，三元锂电池是车企的主流选择。然而时过境迁，如今的电动汽车市场早已是铁锂电池的天下。数据显示，2025年1—4月，国内磷酸铁锂动力电池占总装车量81%，同比增长88%；而三元电池仅占19%，且下滑了16%。

在此背景下，格林美又将如何选择呢？在业绩说明会上，许开华坚定表示：格林美仍押注三元电池长期前景。

对于这一选择，许开华主要基于三点判断：一个是三元电池材料海外布局优势明显，可规避贸易壁垒，适配欧美及新兴市场；第二是大圆柱电池与“双三元”电池有望实现商用化突破，推动纯电续航突破1500公里；第三是凭借高能量密度，三元锂电更匹配低空飞行器、人形机器人等新场景。

所谓“双三元”电池，是指由三元电池和三元自生成负极电池组成的双核电池。在今年4月举行的超级科技日，宁德时代对外大“秀”肌肉，就重点介绍了这一技术。宁德时代董事长曾毓群称，双核电也有望帮助固态电池“扬长避短”，实现真正的应用落地。

许开华还透露，格林美已向宇树科技人形机器人供应电池材料。他希望以此能证明，公司押注三元锂电是正确的选择。

要吃资源回收“回头草”

在业绩说明会上，资源回收业务再次被许开华重点提及。他表示，钨资源回收与稀贵金属回收将成为新增长极：2027年钨回收量计划从6000吨增至2万吨，稀散金属回收突破20吨。

2024年财报显示，格林美主营业务按行业可分为两块——新能源电池材料及原料、废弃资源综合利用，两者的营收分别为257.62亿元和74.37亿元，营收占比分别为77.6%和22.4%，前者几乎是后者的3倍还多。

新能源电池在目前及未来一段时间内，主要有两大应用场景：电动汽车和储能，但是这两大行业都面临着增速放缓的局面。而且。在储能行业，三元锂电芯的占比微乎其微。即便格林美将自己的市占率扩大，恐怕也难以支撑起公司营收三年翻倍、到2027年达到600+亿元的目标。

在此背景下，资源回收业务自然要承担起重任。许开华提出的具体目标是：回收镍、钴、钨、铂、钯、铑、锗、镓、铟、稀土等25种稀缺资源，单项占中国供应量的10%以上。

值得一提的是，国内当前做稀贵金属回收业务的企业，主要是做有着“白色石油”之称的锂。但是，一方面，国内锂电回收比较混乱，流向正规渠道的仅占退役电池总量的20%—30%；另一方面，伴随着碳酸锂价格的持续走低，回收锂的成本却一直高居不下，明显不具备竞争力。

许开华另辟蹊径，没有把锂作为核心，而是看好钨。据其介绍，公司旗下的湖北绿钨资源循环有限公司是全球最大的钨循环利用基地。许开华还透露，到2028年，该项目预计可实现营收105亿元，几乎为2024年所有业务总营收的一半。

但是，为了押注钨业务，许开华是不遗余力。

一方面，格林美出售了8家非核心企业来回笼资金，以投向湖北钨循环利用基地。另一方面，格林美计划并购并整合一些资源回收企业，来推动钨业务分拆上市，并启动香港主板IPO筹备。

大力加码海外市场

本次业绩说明会，许开华特意把一个会场放在了印尼，并且还亲临会场。这一别有用心的动作，对外宣示着格林美要重点发力海外市场的战略布局。

事实上，格林美的海外布局非常早。早在2015年，公司就与韩国头部新能源电池材料企业ECOPRO BM展开了合作；2022年3月，双方又签署长期供应协议备忘录，格林美将于2023至2026年间向ECOPRO BM供应高镍前驱体材料70万吨。

格林美这一订单规模，在当时创下了新能源材料领域的全球记录。

许开华此前还曾表示，在未来，三元电池欧美市场将占据超过70%的市场份额。如果放弃海外，无疑自断膀臂。

华夏能源网&零碳资本论注意到，今年3月，格林美进行了公司历史上规模最大的一次高管调整，23位高管职务发生变动，公司管理体系也大变。其中一个明显变化是，负责海外业务的高级副总经理和副总经理明显增多，也可以看出格林美对海外业务的重视。

在海外产能布局上，印尼是格林美的重中之重。印尼是全球镍元素资源最为丰富的地区，格林美布局印尼也是为了镍。目前，格林美已在印尼建成15万吨/年镍产能，控股产能规模居全球氢氧化钴镍（MHP）领域前三。

拥有了镍产能，不仅实现了三元前驱体的垂直一体化，降低了产品成本，同时，镍产品也为格林美带来了业绩增量。2024年，格林美镍金属产量达5.16万吨，同比激增91%，镍业务营收占比提升至17.61%。

在说明会上，许开华还表示，到2027年，公司的镍产量将跃升至21.6万吨。

无论是加码资源回收业务，还是扩大镍产品产能，随着规模的扩大，公司的营收必然增长，但是利润问题又该何解呢？

数据显示，2024年，格林美废弃资源综合利用业务的毛利率仅为6.84%，2023年更低，为4.24%，远低于新能源电池材料及原料的17.73%的毛利率。在镍产品上，自2022年达到高点后，镍价持续下行，许开华也坦言，如今的镍价格已处于企业的“生死线”。

尽管在说明会上，许开华用预测模型等向人们展示着前景的美好，但是，面对复杂的地缘政治风险和市场竞争格局，海外市场面临的变量因素太多太多。许开华的种种规划，无疑也是对未来的一场“豪赌”，是赢还是输，只能留给时间。

来源：零碳资本论