摘要：经过近年有关美元霸权的大量分析后，笔者相信现时不少人对于美国发行美元/美债（本质是欠单或借据，IOU）以流动性（liquidity）供应全球，在概念上已大致理解。由于美国是全球最大经济体又是全球最大消费市场和投资市场，具有压倒性吸引力，加上地缘政治和话语权操作

文︱关品方

经过近年有关美元霸权的大量分析后，笔者相信现时不少人对于美国发行美元/美债（本质是欠单或借据，IOU）以流动性（liquidity）供应全球，在概念上已大致理解。由于美国是全球最大经济体又是全球最大消费市场和投资市场，具有压倒性吸引力，加上地缘政治和话语权操作，并以强大军事实力震慑，各方面互相配合，可以通过国际货币及资本市场以美元/美债不断刮削，战后80年来，运作得天衣无缝。从美元黄金本位制到美元石油本位制，再到如今美元信用本位制，美元/美债已没有底层资产加持支撑，因为负债过多导致信用崩塌，美元霸权正逐步走向荼蘼。

特朗普不是不知道美元/美债存在信用危机。未来3年多，他要推动稳定币（比特币的变种）出台，打造“美元信用本位制2.0”，借此延长美元霸权的地位。为什么这样说？笔者尝试在本文以简单的方式娓娓道来。

要想知道什么是稳定币，首先要明白什么是比特币。比特币（Bitcoin）是一种由开源的P2P软件产生的电子货币或数字货币，是一种网络虚拟资产。它基于区块链去中心化的技术，是加密货币，不依赖于任何中央机构发行和管理，通过特定算法和大量数据运作来产生交易和验证交易。

比特币诞生于2009年，早期知晓和参与的人极少。在中国不被承认，因为缺乏有效监管，但在互联网上逐步受到关注，产生交易，价格波动甚大。2012年5月，比特币中国交易量突破2000枚；2013年2月比特币中国价格大约100美元；同年5月手机验证功能开通；10月交易量突破50000枚；11月比特币中国价格达到2630美元。

2013年以来，对比特币的关注度提升，市场价格经历大幅波动，吸引全球投资者关注。2021年，比特币价格再次大幅上涨，引发广泛讨论和投资热潮。此前，美国证券交易委员会一直拒绝创建“比特币ETF”（ETF的全称是交易型开放式指数证券投资基金），对比特币的发展前景并不看好。直至彭博社报道:普罗沙尔斯和景顺投资同时建议创立以期货合约为基础的“比特币ETF”后，市场开始接受加密货币是投资工具之一。通过买卖比特币，可以把来历不明的资金洗白，就如同赌桌上的筹码，因为具有不记名和去中心化的隐蔽性。坦白说，这才是魅力所在。

加密货币是统称，建基于区块链技术。比特币、迷因币、稳定币，都是加密货币的变种。最近令到全球侧目的特朗普币，是迷因币的一种。笔者认为这可能是21世纪最大的庞氏骗局，在货币经济学发展史上，将来或会称之为特氏骗局。笔者对此会持续关注，及时报道。

过去4年，比特币交易逐渐流行。发行比特币就如同开赌场，却不受监管，无须申请牌照。特朗普作为美国总统，也参与到发行比特币中去。他曾发行过多种与其名字或政治影响相关的加密货币（或“数字代币”），其中最知名的是以其姓氏命名的TRUMP币（特朗普币），由他亲自设计和发行。由于名人效应，TRUMP币在发行后市值迅速飙升，体现了他在加密货币领域的巨大影响力。TRUMP币的官方网站将其描述为“唯一的官方特朗普迷因币”（meme），歌颂特朗普作为领导者的坚韧不拔。

TRUMP币的供应量由特朗普旗下实体公司限量持有，在市场上进行交易。迷因币是比特币的一种，特点是社区参与和热点炒作，依赖网络上的名人效应，价格波动极大。因为缺乏实质的技术创新和明确的应用场景，迷因币是纯粹的投机取巧。TRUMP币被定义为迷因币，意味着美国总统把自己视为网络红人，任意炒作消息，进行内幕交易，把价格拉高压低牟利，刮削跟风的赌徒过客、抱着“以刀仔割大树”侥幸心理的路人甲。

比特币市场缺乏有效监管，各式新兴的加密货币交易平台繁多。这些新兴的加密货币交易平台存在较大风险，包括市场操纵、价格暴跌、缺乏政府监管、没有法律保护、存在技术漏洞。但这却变成了贵为美国总统的特朗普最善于投机取巧的赚钱工具之一。除了特朗普币之外，还有多种与特朗普相关的加密货币，如MAGA、Trump Inu、Trump Digital Trading Cards、Mugshot Edition等。这些币种利用特朗普的名字、形象或政治理念来吸引支持者和投资者，盍兴乎来。特朗普本人是推出这一系列比特币的幕后大股东和大庄家，本质是网上赌场。

加密货币市场具有高度投机性和波动性，投资（投机）者在参与时大都抱持赌徒心理。特朗普作为公众人物（美国总统全球权力最大）而发行加密货币通过炒作捞钱，简直匪夷所思。我们如果把《对等关税》引发的市场波动，联系到“特朗普系列比特币”的近期交易，好坏消息公布和价量升跌变化的节点，互相对照之下，不难看出端倪。笔者的朋友周教授（已退休）是市场经济学的统计专家、擅长数据分析，在这方面颇有心得。

笔者认为，在投资或交易不同的比特币种前，应该充分了解其背后非理性的风险。作为负责任的政府，应该怎样看待比特币市场？为了保护普罗大众的利益，在确定可以有效监管之前，应该定性其为不合法，有待立法监管。

踏入2025年，比特币的表现日益疯狂，和特朗普再次入主白宫有直接关系。4月24日，比特币价格突破94000美元，多空博弈加剧，市场静待突破方向。当天特朗普在私人俱乐部举办晚宴，邀请持币量前220名的大豪客参加，引发币圈狂欢。5月8日，比特币又创新高，报99701美元。5月9日，比特币突破10万美元，带动加密货币全线上涨。消息传来，近日又突破11万美元。例如以太坊（Ethereum），当天24小时内狂涨19.82%；狗狗币（DOGE）因为马斯克的公开吹捧和热情促销，24小时内上升10.65%；其他例子不胜枚举，简直是资金炒作的疯狂派对，令全球侧目。

比特币的优势是去中心化，不依赖于单一的中央银行或政府机构管辖，交易记录由整个网络共同维护，减少了中心化机构带来的控制。区块链的另一特征是匿名性，在一定程度上保护用户的隐私，交易双方的身份信息可以通过加密技术进行隐藏，但并非完全匿名。比特币的总量现时被发行者限定为2100万枚，因为去中心化分散储藏，随着挖矿难度增加，新比特币的产出速度逐渐减慢，因而造成稀缺性，使其具有一定程度的储存保值功能。

比特币不受地域和边界的限制，可以在全球范围自由交易和流通，降低了跨境交易的成本和时间。这些都是理论上的好处，因此加密货币（或数字代币）的存在价值不可简单抹杀。比特币价格受到市场供求、政策法规、市场情绪等多种因素影响，导致价格波动剧烈，投资风险极高。以西方的思维，因为相信无形之手，以市场自由的名义，可以为所欲为。特朗普币的现象，可以说是21世纪资本主义制度的“更高境界”。

如果形象地比喻的话，获得特朗普邀请、比特币持币量前220名的投资者，是围坐在餐桌前的豪客出席一场盛宴，其他参与到比特币市场中来的闲家，都是在菜单上被享用的捕猎物。

各国政府对比特币的态度和监管政策存在差异。一些国家视之为合法资产，另一些国家对其进行严格限制或禁止。监管政策的不确定性对比特币市场产生重大的系统性影响。简单来说，保护资本的国家，对比特币采取纵容豪客以狂欢派对做市场促销的态度；为人民服务的国家，对比特币采取保护弱小民众免被欺负、剥削和诈骗的态度。因为，虽然比特币采用了先进的加密技术，但仍然面临网络诈骗、黑客攻击、数据盗窃等安全风险，用户的比特币资产可能会受到损失。更由于比特币市场规模较小，流动性有限，一些大户或机构可以通过散播不同信息、操纵市场价格，以损害普通投资者的方法来获取自身的利益。

从投资角度看，比特币的夏普比率（Sharpe Ratio）为1.72，仅次于黄金，具有成熟资产的特性。如果监管有效合理适当，不一定要一棍子打死。有意见认为比特币毫无内在价值（intrinsic value），好比黄金，并无实用价值（衣食住行都和黄金无关）。中国认定比特币种为非法，因为不符合法定货币的正统定义。不过也有意见认为，经过深思熟虑后进行有效监管，加密货币市场有其益处。如果整体趋势是加密货币将会成为主流资产之一，那么，及时地立法以确保有效监管，是必要的一步。

总而言之，比特币作为新兴的数字资产具有独特潜力，但也伴随着较高风险和不确定性。就如同进入受到合法规管的赌场前，应充分了解博彩的相关知识和风险，要自行谨慎作出决定。

至于稳定币（Stablecoin），也是一种加密货币，但却是另一概念。数字人民币是稳定币的一种。本文已太长，暂且按下不表，笔者下周再解释。

来源：关品方香港一点号