摘要：国内产能释放受限：甘肃白银煤矿事故引发区域性安全整治，叠加鄂尔多斯检修减产，短期产能收缩约2%-3%，但全国煤炭日均产量仍维持1200万吨以上高位。

一、市场核心矛盾：供需双弱下的价格螺旋式下行

1. 供给端压力

国内产能释放受限：甘肃白银煤矿事故引发区域性安全整治，叠加鄂尔多斯检修减产，短期产能收缩约2%-3%，但全国煤炭日均产量仍维持1200万吨以上高位。

进口煤冲击加剧：印尼3800大卡煤离岸价跌至39美元/吨（同比降18%），俄罗斯煤到岸价较国内低80-100元/吨，5月进口量预计突破4000万吨（环比+8%），进一步挤压内贸煤市场空间。

2. 需求端疲软

工业用电增速放缓：4月工业用电量同比仅增2.1%（前值3.5%），钢铁、水泥行业开工率分别降至62%、48%，块煤需求萎缩显著。

高库存压制采购：北方港口库存虽周降3.1%，但同比仍高15%；电厂库存可用天数达22天，长协覆盖率提升至85%，市场煤采购意愿低迷。

二、价格动态与结构性差异

| 煤种/区域 | 价格变动（元/吨） | 关键驱动因素|

| 陕西块煤（6000K） | ↓25-30 | 化工需求下滑，榆林甲醇厂开工率降至65% |

| 山西末煤（5500K） | ↓18-20 | 火电厂采购转向长协，市场煤成交占比不足15% |

| 鄂尔多斯籽煤 | ↓10-15 | 港口倒逼+汽运成本上升，到港利润转负 |

| 印尼低卡煤（3800K） | ↓4美元（FOB） | 东南亚需求疲软，印度电厂库存超30天 |

三、区域市场分化解析

1. 局部挺价现象

山东济宁矿区：块煤逆势上调5元/吨，主因区域内低硫煤（硫分＜0.8%）结构性短缺，但下游仅维持刚性采购，成交量未明显放大。

陕西榆林：受安全检查影响，中小煤矿减产20%，支撑粉煤价格暂稳，但贸易商普遍看空后市，囤货意愿接近冰点。

2. 港口博弈深化

环渤海港口：5500K煤价跌破620元/吨关键支撑位，贸易商亏损面扩大至60%，部分被迫抛售前期高价库存，加剧价格下行。

江内港口：5000K低硫煤溢价5-10元/吨，反映环保政策下终端对煤质要求提升，但整体成交冷清，周度吞吐量同比降12%。

四、进口煤冲击的量化影响

| 指标| 进口煤（3800K） | 国内煤（同热值） | 价差|

| 到厂成本（元/吨） | 423 | 515-530 | ↓92-107 |

| 热值调整后等效成本* | 585（5500K） | 615-625 | ↓30-40 |

| 电厂采购占比（5月） | 35% | 65% | 进口份额创年内新高 |

注：按热值折算至5500K标准，考虑运费及税费差异。

五、政策与风险预警

1. 安全监管升级

甘肃事故后，国家矿山安监局启动西北四省（甘、陕、宁、新）专项检查，预计影响产能800万吨/月，但大型国有煤矿生产正常，实际减量约1.2%。

2. 进口政策博弈

市场传闻政府或重启进口煤配额限制，但当前终端电厂进口依赖度已超30%，政策调整空间有限，更多通过质量检验延缓通关。

六、未来3个月关键情景推演

| 情景| 触发条件 | 价格影响（5500K港口价） | 概率 |

| 深度探底（580-600元） | 进口维持4000万吨+/月，工业需求持续低迷 | ↓5%-8% | 60% |

| 弱反弹（620-640元） | 迎峰度夏日耗同比增10%+，进口政策收紧 | ↑3%-5% | 25% |

| 政策托底（600-615元） | 煤矿联合减产5%，安全限产加码 | 企稳震荡 | 15% |

七、策略建议

贸易商：

1. 加快去库，优先抛售高硫、高灰分煤种；

2. 利用进口煤价差锁定跨境套利机会（如采购印尼煤转售东南亚）。

终端用户：

1. 电厂可提高进口煤采购至40%-45%，优化燃料成本；

2. 工业用户逢低签订3个月块煤浮动价合约，规避旺季上涨风险。

政策制定者：

1. 动态调控进口煤质量门槛，延缓低价低质煤冲击；

2. 引导国有煤矿调节淡季产能，避免价格踩踏。

总结：

当前市场已进入“负反馈”循环，价格寻底需等待供需双侧破局信号。短期关注6月日耗爬坡速度及进口政策动向，中期产能出清与新能源替代节奏将决定行业拐点。

来源：乌金放光彩