摘要：中美日内瓦联合声明后降低对等关税，市场风险偏好有效修复。二季度汽车传统销售淡季终端订单相对平淡，各车企加大促销力度维持市占率，优势车企仍能维持强势表现。车展以来赛力斯、吉利等新车持续发布，新供给带来的整体内需改善及科技成长仍为汽车板块两条清晰投资主线，内需改善

中美日内瓦联合声明后降低对等关税，市场风险偏好有效修复。二季度汽车传统销售淡季终端订单相对平淡，各车企加大促销力度维持市占率，优势车企仍能维持强势表现。车展以来赛力斯、吉利等新车持续发布，新供给带来的整体内需改善及科技成长仍为汽车板块两条清晰投资主线，内需改善在当下，后者依赖技术迭代、客户拓展及风偏上修。中美联合声明后降低对等关税，市场风险偏好有效修复。二季度汽车传统销售淡季终端订单相对平淡，各车企加大促销力度维持市占率，优势车企仍能维持强势表现。车展以来赛力斯、吉利等新车持续发布，新供给带来的整体内需改善及科技成长仍为汽车板块两条清晰投资主线，内需改善在当下，后者依赖技术迭代、客户拓展及风偏上修。

乘用车板块：二季度车市进入传统销售淡季，国内乘用车终端上险销量数据相对平淡，各车企加大促销力度维持市占率，龙头车企在品牌势能和新车周期支撑下，订单表现维持强势。车展以来各车企新车和焕新车型持续发布，赛力斯、吉利等新车订单良好，新车上市后订单销量兑现持续性是市场关注重点，尤其智驾标配新车型的终端认可度，短期看中高端品牌势能或维持强势，华为系、理想、小鹏等头部主机厂维持强势表现。我们维持板块看多观点。

机器人板块：自4月中旬强势反弹后，近两周震荡波动，主因或在于：1）市场流动性及风偏改善下，机器人重回科技成长配置主线，情绪重回高位；2）个股表现明显分化，阶段性呈现“旧不如新”特征，边际变化及预期差成为核心定价要素。上周全球标杆主机厂或发布了首批规模订单，定点量产顺利兑现；本周全球谐波减速器龙头哈默纳科发布25财年报（截至25年Q1），马斯克重申人形机器人长期巨大空间。我们维持前期观点，行情预计将进入“去伪存真”的验证期，建议在行情震荡下基于中期确定性积极配置，关注T链灵巧手总成及微型丝杠等增量环节拓展机会及有边际变化、股价低位标的。

智驾板块：特斯拉明确将于6月在得州奥斯汀市推出付费全自动驾驶服务，年底前将该服务扩展至其他城市；继续为今年在欧洲推出（受监管的）完全自动驾驶（FSD）做准备。近期，小马智行和文远分别宣布与Uber扩大合作，在全球范围内加大投车型入，Robotaxi服务在全球范围内落地加速。智驾平权大趋势下，技术迭代、行业格局、新商业模式等仍在演变，板块或酝酿新一轮向上动力。

1、行业景气不及预期。2025年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。

2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一定时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。

3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。

4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。

5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。

程似骐：汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士，师从发动机所所长，曾任职于东吴证券、国盛证券，四年证券行业研究经验。2017年新财富第二团队核心成员，2020年新浪财经新锐分析师第一名，2020年金牛最佳汽车行业分析师团队第五名。深度覆盖新能源整车，智能化零部件，把握智能化电动化浪潮，对智能驾驶全产业链最前沿研究，深度跟踪从产业链最上游车载芯片到下游最前沿的L4 的商业模式前沿演变。2021年新财富最佳分析师汽车行业第四名。

陶亦然：汽车行业联席首席分析师。曾任银河证券汽车分析师，2018年加入中信建投汽车团队，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2019/20年新浪财经新锐分析师团队核心成员, 2020年金牛最佳行业分析团队核心成员，2021/22年新财富、水晶球最佳分析师团队核心成员。

陈怀山：汽车行业分析师，上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券研究所，五年证券行业研究经验，2017-2019年电力设备与新能源行业新财富第一团队成员。2021年加入中信建投证券，2022年汽车及零部件行业新财富第四名团队成员，对新能源车、零部件及整车等均有研究。

马博硕：特许金融分析师CFA，美国哥伦比亚大学统计学硕士，爱荷华大学数学、精算双专业学士，北美准精算师协会成员。2018年加入中信建投证券，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2020年金牛最佳行业分析团队核心成员。

胡天贶：中国人民大学经济学硕士，华中科技大学经济统计学学士，2021年加入中信建投证券。2021年新财富、水晶球团队成员，2022年新财富、水晶球、金牛奖团队成员。

李粤皖：中国人民大学经济学硕士，负责商用车、传统零部件领域研究。

来源：点滴财学