摘要：本周A股市场经历了剧烈震荡。上证指数在3350点至3400点区间反复拉锯，截至5月16日，沪指收于3367点，单周涨幅0.76%，科技成长股如半导体、算力等深度调整，拖累市场情绪。资金避险需求显著，保险、券商、银行成为资金避风港，投资者转向防御性资产，高股息板

本周A股市场经历了剧烈震荡。上证指数在3350点至3400点区间反复拉锯，截至5月16日，沪指收于3367点，单周涨幅0.76%，科技成长股如半导体、算力等深度调整，拖累市场情绪。资金避险需求显著，保险、券商、银行成为资金避风港，投资者转向防御性资产，高股息板块成为短期焦点。在此背景下，混合型基金业绩分化加剧，华安聚优精选混合以成立近五年累计亏损近40%、规模从300亿元缩水至38.48亿元的极端案例，成为市场反思“规模诅咒”的典型样本。

现象级爆款：高光时刻与市场狂欢

2020年7月，A股正处于结构性牛市尾声，消费与科技板块估值高企，基民投资热情被“爆款基金”叙事点燃。华安聚优精选混合凭借基金经理饶晓鹏“年化20%+”的过往业绩，以及“均衡成长、行业轮动”的策略包装，三天内募集近300亿元，成为公募史上罕见的以个人投资者为主导的公募“巨无霸”产品。成立初期，基金重仓白酒、医药等核心资产，2020年末净值上涨11.96%，短暂验证了饶经理“长跑健将”的人设。然而，这一成功更多源于市场α而非β，根据历史数据，同期沪深300涨幅27.21%，对比来看，基金的超额收益并不显著。规模膨胀后，策略灵活性丧失的隐患已悄然埋下。

基金规模变动趋势

数据来源：WIND

规模陷阱：连续四年亏损与溃败逻辑

华安聚优精选的溃败始于2021年一季度，但其根源在于“规模-业绩”的致命悖论。截至2025年一季度，基金累计回报-38.12%，规模缩水至38.48亿元，份额较成立时蒸发超80%。超300亿元的管理规模严重限制了调仓能力：2021年市场风格切换至周期与价值股时，其重仓的消费、医药板块持续回调，而分散化持仓未能有效抵御风险。2024年年报显示，前十大重仓股中8只年度跌幅超10%，医药股甘李药业、派林生物分别下跌28%和22%，但基金经理未能及时止损。规模压力下，策略从“主动轮动”退化为“被动持有”，2025年一季度持仓显示，格力电器(5.83%)、中国移动(5.17%)等传统行业龙头占比达37.86%，与市场热点严重脱节。此外，基民恐慌性赎回形成负反馈——2021年二季度至2025年一季度，基金份额从290亿份降至38亿份，被迫抛售资产加剧净值下跌。

基金最新前十重仓股

数据来源：基金通

风格僵化：策略失灵与持仓雷同

饶晓鹏曾以“均衡配置、景气赛道捕捉”著称，但规模膨胀后策略彻底僵化。2025年一季度持仓显示，其管理的多只基金重仓股重合度近90%，格力电器、中国移动等标的同时出现在华安聚优精选、华安行业轮动等产品中，暴露出“一拖多”模式下投研资源稀释的问题。尽管季报中强调“增持估值合理的产业趋势受益股”，但实际操作仍以防御性配置为主。更严峻的是，基金经理任职期间调仓61次，胜率仅47.54%，择时能力仅有7.93分。在2025年人工智能、低空经济等主题爆发时，基金仍重仓传统制造业与金融股，完全错过结构性机会。

未来展望：逆转可能性与投资者启示

华安聚优精选能否实现业绩逆转?短期看，38亿元的规模虽恢复部分灵活性，但路径依赖已成桎梏。持仓结构转型需要时间，而当前重仓的格力电器、雅迪控股等标的行业景气度下行，新能源板块的宁德时代持仓占比仅3.15%，大盘股难以贡献超额收益。此外，值得注意的是，3月17日，国泰君安证券宣布拟更名为国泰海通证券股份有限公司，标志着与海通证券的合并进入实质阶段。合并后，国泰海通证券将持有4张公募牌照，不符合“一参一控一牌”的监管要求，需进行牌照取舍。因此，华安基金投研体系或面临重构压力，资源支持存在不确定性。对投资者而言，该基金的教训尤为深刻：首先，警惕“明星基金经理”光环，饶晓鹏管理规模峰值超200亿元，但2025年旗下6只基金平均回报-15%，证明在基金经理的管理下，规模是业绩的敌人;其次，均衡策略在极端市场中可能沦为“平庸化配置”，需动态评估行业景气度。

整体而言，华安聚优精选的兴衰史，是公募行业“规模至上”理念的残酷注脚。它揭示了一个悖论：基金公司追逐规模以获取管理费，但规模膨胀必然侵蚀业绩，最终反噬品牌价值。与其追逐爆款，不如坚守三点原则：其一，慎选百亿级基金，规模超过50亿元的产品需严格评估流动性管理能力;其二，关注基金经理的规模适应性，年换手率低于200%的基金经理管理上限通常不超过100亿元;其三，定期检视持仓与市场风格的匹配度，若连续三年跑输业绩基准，果断止损。财富管理没有捷径，唯有穿透营销迷雾，坚守纪律，方能在长跑中胜出。

来源：投资快报