摘要：近期，有关中国2025 年 3 月售出 190 亿美元美国国债的讯息，引发了市场的密切关注。有人忧心忡忡，揣测这是否意味着中国在有意大规模抛售美债，进而对全球金融市场造成冲击。然而，通过详尽的数据分析，我们能够明晰地洞察到，此行为更近似于中国外汇储备管理中的常
近期，有关中国2025 年 3 月售出 190 亿美元美国国债的讯息，引发了市场的密切关注。有人忧心忡忡，揣测这是否意味着中国在有意大规模抛售美债，进而对全球金融市场造成冲击。然而，通过详尽的数据分析，我们能够明晰地洞察到，此行为更近似于中国外汇储备管理中的常规理财举措，而非蓄意抛售。接下来，我们结合最新数据和趋势，引领大家深入探究。
一、中国美债持仓的整体态势
依据美国财政部发布的《Table 5: Major Foreign Holders of Treasury Securities》数据：2025 年 2 月，中国（内地）持有美债 7654 亿美元，至 2025 年 3 月减至 7654 亿美元，净减持 190 亿美元（即 190 亿美元）。回溯近期数据，自 2024 年 12 月至 2025 年 3 月，中国的美债持仓由 7590 亿美元增持到 7654 亿美元，并不存在大规模抛售。
中英日持有美债总额
再看上图：自 2023 年 10 月至 2025 年 3 月，中国的美债持有量（黄色线）从 8163 亿美元起伏至 7540 亿美元，整体呈现平缓下降之态，但未现剧烈波动。
中英日月净售出美债统计
上图显示，中国（黄色柱）的月度变动通常在±100 亿美元之间，2025 年 3 月的-190亿美元是近年来减持数量较大的，但 2024 年 1 月也曾减持178亿美元。
二、全球主要持有国的对照
为了更为全面地判别这一行为是否异常，我们来审视其他国家在同一时期的表现：
日本：2025 年 2 月至 3 月，由 11259 亿美元递增至 11308 亿美元，增持 49 亿美元。
英国：从 7503 亿美元增长至 7793 亿美元，增持 290 亿美元。
香港：从 2738 亿美元降低至 2629 亿美元，减持 109 亿美元。
台湾：从 2948 亿美元上扬至 2978 亿美元，增持 30 亿美元。
这些数据表明，全球主要美债持有国在 2025 年 3 月的持仓调整普遍存在小幅波动，受市场利率、汇率变化、资金需求等要素影响，属于正常的市场行为。
三、190 亿美元减持的合理性剖析
接下来，我们具体剖析中国减持 190 亿美元美债的规模和背景：
减持规模占比中国于 2025 年 3 月所持有美债的总量达 7654 亿美元，190 亿美元的减持仅占其总量的 2.5%。相较而言，2024 年 11 月的抛售占当时总量的 6.25%，此比例显著更高。2.5%的调整幅度显然属于细微波动，远未达到“大规模抛售”的程度。全球市场背景
在 2025 年 3 月，全球外国持有的美债总量由 88164 亿美元上升至 90495 亿美元，增幅达 2331 亿美元。这显示出全球对于美债的需求总体保持稳定，市场信心并未因中国的减持而产生动摇。外汇储备管理的常规操作
作为全球第二大经济体，中国拥有大量美债，这是外汇储备管理的重要构成部分。190 亿美元的调整或许与以下因素相关：
利率变动：2025 年 3 月，美联储或许对利率政策进行了调整（具体数据有待进一步确认），致使美债价格出现波动，中国可能通过卖出部分美债以优化资产配置。
汇率管理：人民币汇率或许需要通过调整外汇储备结构来实现稳定（2025 年 3 月的人民币汇率数据有待确认）。
资金需求：中国可能需要资金来支撑国内经济或开展其他国际投资，卖出美债乃是常规的资金调度方式。
四、结论：正常理财行为，而非刻意抛售
综合上述分析，我们能够得出如下结论：
波动幅度正常：190 亿美元的减持仅占中国美债总量的 2.5%，并非大规模抛售。
市场背景支持：全球美债持有量在 2025 年 3 月总体呈现增加态势，表明市场对美债的信心稳定，中国的减持未引发连锁反应。
理财行为特征：中国美债持仓的缓慢下降趋势表明，这更有可能是外汇储备的常规调整，而非有意识的大规模抛售。
来源：张会长宏观分析一点号
