摘要：比8月的2.9%高了一丢丢，但没到市场预期的3.1%，连核心通胀（剔除食品和能源）也是3.0%。

美国劳工部刚发布9月份的通胀数据，同比涨了3.0%。

比8月的2.9%高了一丢丢，但没到市场预期的3.1%，连核心通胀（剔除食品和能源）也是3.0%。

这数据一出来，不少人都在猜美联储下周开会会不会降息，毕竟之前大家对通胀的担心还没完全消。

看数据不能只看整体，拆开商品价格一看，差别就大了。

关税敏感的那些商品涨得比较明显，比如服装，9月环比涨了0.7%，这是一年里涨得最多的一个月；家具和床上用品也涨了0.9%，运动用品涨了1%。

本来想以为是企业都把关税成本转嫁给消费者了，但后来发现不是，不少企业靠政策漏洞或者豁免，没全转，所以涨幅才没失控。

不过有些日常消费品还是让人头疼，咖啡同比涨了快19%，牛肉也涨了14%多，买这些东西的时候，老百姓怕是最有体会。

能源价格9月也涨了，尤其是汽油，这部分对开车的人影响挺直接。

食品价格倒是比8月慢了点，但架不住咖啡、牛肉这些刚需品涨得猛。

我觉得这种“偏科”的物价很影响生活，毕竟不是所有人都常买新衣服新家具，但咖啡、牛肉这些是日常要吃的，涨得快，压力就直接落在柴米油盐上了。

而且企业没全额转嫁关税这点，其实是在给消费者“留余地”，要是真把所有成本都加上，说不定服装、家具的涨幅还得翻番，到时候想买点大件更费劲。

不过这次通胀没超预期，住房成本帮了大忙。

现在美国利率高，加上疫情后建了不少新公寓，9月新建公寓库存比去年多了15%，租金和住房相关的成本涨得特别温和。

要知道住房成本占CPI的权重差不多30%，它一稳住，整体通胀自然就压下来了。

之前我还担心高房价会让通胀一直下不去，现在看来，住房市场这波“降温”来得还挺及时。

而且住房成本的影响不是短期的，从历史数据看，它一旦放缓，至少能给通胀踩1-2个季度的“刹车”，后面几个月的通胀压力也能小点。

要说影响通胀的政策，关税肯定跑不了。

特朗普政府从今年春天开始就加关税，9月单月关税收入就有300亿美元，覆盖的品类也多，家电、纺织、家具都在里面。

但企业没敢把成本全转出去，据美国零售商协会的数据，只有45%的企业转了，剩下的要么压缩利润，要么把采购转到东南亚。

我觉得企业这种做法挺明智的，要是真全转了，消费者买东西更贵，说不定还会影响销量，最后企业自己也吃亏。

而且关税这东西本来就容易“反噬”，要是推高了国内物价，反而会让老百姓对政策有意见，现在这种“克制”其实是双赢。

除了关税，移民政策对通胀的影响也挺有意思，算是把“双刃剑”玩明白了。

移民限制一收紧，园艺、护理这些靠移民劳动力的行业就缺人了，9月园艺服务涨了13.9%，老人护理涨了11.6%。

这也能理解，没人干活，企业只能涨工资招人，成本最后还是得转到服务价格上。

但反过来，移民少了，住房需求也跟着降了，9月住房需求比去年慢了2.3%，又帮着房价和租金没涨太快。

如此看来，一个政策能同时影响两个方向，美联储在考虑通胀的时候，这点也得算进去，不能只看一面。

现在美联储最头疼的可能不是通胀，是就业。

8月只新增了2.2万个岗位，这比今年每个月平均15万的量差远了，9月私人数据也显示招聘还是不行。

本来想觉得通胀下来了降息就顺理成章，但就业一疲软，降息又得掂量降多了怕通胀反弹，降少了又怕就业更差。

毫无疑问，这种两难局面，美联储开会的时候肯定要争半天。

而且劳动力市场和通胀不一样，通胀数据能按月看，就业要是真垮了，恢复起来可比压通胀难多了，美联储不敢赌。

经济学家对这事的看法也不一样，ING的JamesKnightley说，现在就业问题比关税通胀更急，搞不好经济会从“少招人”变成“主动裁员”；但麦格理的ThierryWizman觉得通胀还是顽固，现在的数据还不够支撑大幅降息。

市场反应倒挺直接，通胀数据出来当天，美股三大指数都涨了1%左右，显然投资者是盼着降息的。

我觉得这种分歧很正常，毕竟每个人看的角度不一样，有人盯着就业，有人盯着通胀，最后还是得看美联储怎么平衡。

而且市场有时候会“乐观过头”，要是美联储最后只降一点，美股说不定还会回调，投资者这点也得有心理准备。

还有个情况得提，现在美国政府停摆，不少官方经济数据发不出来，私人数据就顶上来了。

10月全球美国综合PMI从9月的53.9升到54.8，就业指标也回升了。

但企业日子也不好过，成本涨了却不敢全转嫁给客户，因为需求弱，竞争又激烈。

私人数据虽然能补空缺，但统计口径和官方不一样，比如PMI更多覆盖中小企业，看的时候还是得结合着来，不能光信一个。

而且密歇根大学的消费者信心指数还跌了，从9月的55.1降到10月的53.6，这说明老百姓不管数据怎么说，只认生活成本，成本没降，信心就上不来。

总结一下，美国9月通胀是“温和回升但没超预期”，住房成本帮着压了通胀，关税和移民政策一边推涨部分价格，一边又缓解了另一部分压力。

美联储现在卡在“控通胀”和“稳就业”中间，下一步降息幅度肯定要谨慎。

如此看来，接下来几个月，不管是就业数据还是私人PMI，都得重点盯着，这些数据才能真正告诉我们美国经济到底往哪走。

老百姓最关心的还是生活成本，只要咖啡、牛肉这些东西不一直涨，住房成本能稳住，信心慢慢也能回来。

毕竟数据再好看，不如口袋里的钱能买到更多东西实在。

来源：冷秋月一点号