摘要：如果你回到400多年前，穿越到17世纪的荷兰，站在阿姆斯特丹的一座桥上——新桥，你可能看到一些穿着长袍、戴着呢帽的市民，拿着羽毛笔，在桌子上签字。

分红，才是上市公司的本分。

作者 | 棱镜君

来源丨棱镜洞察

如果你回到400多年前，穿越到17世纪的荷兰，站在阿姆斯特丹的一座桥上——新桥，你可能看到一些穿着长袍、戴着呢帽的市民，拿着羽毛笔，在桌子上签字。

没错，那是世界上第一批散户，他们在购买世界上第一家上市公司的股票——荷兰东印度公司（VOC），它也是现代证券制度的开山鼻祖。

这家公司一成立就明确了一件事：赚钱是为了分红，不是为了炒概念、讲故事、造市值。

这家公司巅峰市值达到7900万荷兰盾，相当于现在的7.9万亿美元，接近三个苹果公司。因为它每年都在给股东分红，年化高达18%，分了197年。

你没听错，这是一家在17世纪就搞“现金流为王”的企业，用真金白银圈粉。

在那个时代，没有什么“业绩预期管理”，“资本运作”，更没有现在常见的“内幕交易”、“市值管理”、“做局拉抬”，甚至没有“回购注销”这套操作。你赚不赚钱，分不分红，是唯一衡量你值不值得股民信任的标准。

所以，在那个还没有“一级市场”、“二级市场”概念的年代，它用一种朴素得几乎理想主义的方式开启了“公众公司”的大门——我从你手里募资，然后把利润拿来分红。

要问它为何能“伟大”到被写进世界金融史课本？这就要从人类的“欲望”说起。

一切，始于香料。

如果你觉得现代社会的人贪婪，那你可能低估了中世纪欧洲人对“香”的执念。

在那个没有香水、没有除臭剂的时代，香料不仅是厨房调味的神器，更是一种象征身份、接近天堂的“神物”。有学者说过，欧洲人对香料的热爱，是一种“对神性的向往”。

但问题是，香料产地远在天边，主要集中在今天的印度尼西亚群岛——彼时称为“东印度”。

你能想象吗？一船香料到欧洲可以卖出300%的利润。这在今天的A股里，简直就是“次新妖股+信仰加持+基本面暴涨”三合一的存在。

于是，大航海时代来临了。

葡萄牙、西班牙最早出海，英国、荷兰不甘人后。1600年，英国东印度公司成立；两年后，荷兰东印度公司横空出世。

一

荷兰东印度公司的诞生，是人类金融制度史上的分水岭。

它不是一次性集资，也不是一个临时项目，它是一家“无限续航”的贸易公司。为了筹集巨额航海资金，他们第一次在历史上采用了“股份制”形式：

股东出钱，拥有公司的所有权；

公司经营，按年利润向股东分红；

股票可以在阿姆斯特丹交易所自由流通。

这就是现代意义上的“上市公司”。

成立第一年，东印度公司就募资高达640万荷兰盾，在当时相当于全国GDP的8%（注意，这不是估值，是实打实的募资金额）。

但重点不是它多么“伟大”，而是它的股东逻辑多么朴素：赚钱了就分红，分红了才有人持有。

据史料记载，在将近200年时间里，东印度公司稳定分红18%，让一大批荷兰中产阶级跻身富豪行列。

那时候没人跟你讲估值模型、赛道逻辑、PE倍数，他们只看一件事：今年有没有钱分？

二

回头来看，东印度公司的成功离不开三个关键词：欲望、制度和信任。

人类的欲望促使欧洲人跨越重洋去寻找香料；

制度的创新让财富第一次以“股票”的形式被分割；

信任的基础是国家背书和长期稳定的分红机制。

他们没有去讲大故事，而是从第一天起就遵循了一条铁律：公司存在的目的是赚钱，然后分钱。这才是公众公司的经营本质。

这与今天许多上市公司“圈钱-讲故事-高管减持”的套路形成了鲜明对比。

很多上市公司一边喊着“为股东创造价值”，一边把大量利润留在账上，美其名曰“投资未来”；或者一边高喊“科技转型”，一边左手定增右手减持。

问题是，再生产了十年，没见赚，业务还是老样子，倒是董事长换了两任，定增做了三轮，市值没了三分之二。这不是公众公司，这是公众收割机。

说白了，他们心里压根没有“分红”这个词，对今天上市公司的一个拷问：

你是靠“分红”吸引股东，还是靠“讲故事”吸引韭菜？

在这点上，荷兰东印度公司给我们上了一课——分红才是硬道理，是公众公司存在的底层逻辑。赚钱，才能讲长久的故事；不赚钱，那讲再多的故事也不过是“击鼓传花”。

上市，本该是一种契约精神：你用我的钱，我等你分钱。

三

在A股市场，讲故事的能力，常常比讲道理更重要。

动辄“千亿市值”、“行业独角兽”的热搜背后，是一群投资者年年追风口、年年踩坑。但你有没有想过，有没有一种公司，不靠概念，不画大饼，只靠踏实赚钱，然后把钱分给股东？

有的。但极少。

从2020年到2024年，连续5年股息率超过5%的公司，全A股只有16家。

对，你没听错——不是500家，不是50家，是16家！

在A股5418家公司里，这只占了不到0.3%。你如果真的拿股票当“股东”，那这组数据可能比任何估值、成长性、题材都更值得你深思。

这说明什么？说明一个很简单的道理：“高股息”，不是一种常态，而是一种稀缺。

什么是“连续5年股息率超5%”？为何如此重要？

先简单复习一下公式：

股息率 = 每股分红 ÷ 当前股价

如果一个公司，能年年分红5%以上，而且能连续分5年，它背后至少说明了4件事：

它真的能持续赚钱（不是靠讲故事）；

它有稳定的现金流，真有钱，也愿意分钱；

它的股价大概率没贵到天上去；

它的管理层，有回馈股东的意识和行动。

煤炭行业（7家）：中国神华、兖矿能源、冀中能源、陕西煤业、鄂尔多斯、平煤股份、淮北矿业

银行业（3家）：北京银行、江苏银行、上海银行

纺织服饰（2家）：雅戈尔、富安娜

其他：百川能源、建发股份、江苏金租、安徽建工

这些公司，可能没有炫酷的科技题材，但却是资本寒冬里最像样的“取暖设备”。

进一步统计来看：

连续6年股息率超5%的公司，有8家：兖矿能源、平煤股份、富安娜、中国神华、百川能源、淮北矿业、建发股份、北京银行；

连续7年的，有5家：建发股份、富安娜、兖矿能源、淮北矿业、北京银行；

连续8年以上的？一个也没有。

“煤老板”是分红主力军

翻开这份16家公司的名录，最显眼的当属占据半壁江山的煤炭企业。

这些传统能源企业近五年平均股息率达到8.2%，冀中能源甚至在2021年创下18.15%的惊人股息率。看似“夕阳产业”的煤炭企业，为何能成为分红常青树？

这背后是能源结构转型期的特殊机遇。在新能源尚未完全替代传统能源的过渡阶段，煤炭企业凭借稳定的现金流和保守的扩张策略，反而积累了充沛的现金储备。

以中国神华为例，其资产负债率长期控制在30%以下，近三年经营性现金流净额均保持在800亿元以上，为持续分红提供了坚实基础。

在名单中，还有两家“意外”的存在：雅戈尔与富安娜。你可能觉得服装行业竞争激烈、利润不高。但富安娜和雅戈尔硬是连续多年分红超过5%。

特别是雅戈尔——它不仅卖衣服，还会投资（比如长期投资宁波银行）。在消费市场波动剧烈的五年中，它依然保持了平均7%的股息率。秘诀在于它“服装+投资”的混合模式：主业为服装；投资收益则来自房产和股权；有效对冲了消费行业的周期性。

主业稳、投资赚，年年能有盈余，自然舍得分红。

富安娜的表现同样稳健，连续多年股息率在6%以上，展现出“制造+现金流”的典型特征。

需要指出的是，这两家服装行业体现出来的特征在行业内并不具有普遍性。

此外，银行股也表现亮眼，这里主要是指区域小银行，更能“分钱”：北京银行、江苏银行、上海银行三家城商行上榜；虽然现在银行息差收窄，行业不好干，但这些城商行靠扎根本地、做小微贷款，业绩很稳。

以江苏银行为例，不良贷款率自2016年起连续9年下降，2024年达到历史最低水平0.89%，风险管控能力持续优化，资产质量稳定，分红自然也不含糊。

你会发现，这些公司虽然来自不同行业，但有几个共同特征：

高现金流，低扩张冲动：煤炭、银行这类公司，都是现金流机器。赚的钱是真金白银，分得出，也舍得分。

它们往往经历过扩张周期，进入“成熟期”。没有太强的投资冲动，钱没地方花，就分给股东。

盈利稳定，分红政策明确：靠业绩说话，不玩财技；

政策支持/监管约束：像银行、能源行业，政策层鼓励稳定分红——稳定市场预期，也能吸引长期资金入场。

在过去，市场更追捧“高成长”“高弹性”的赛道股，但经历了2021年后的回撤与去估值泡沫后，资金开始重新审视：能稳定赚钱、稳定回馈投资者的公司，才是真价值。

能持续高分红的企业，不讲梦想，只讲现金。

特别是在“国家队”通过ETF入市护盘、引导中长期资金入场的大背景下，这类公司正成为资金避风港。

即便不再讲成长故事，分红依然是支撑其估值的关键。

答案其实很简单：因为“分红”这件事，在过去中国资本市场从来不是主旋律。

很多上市公司，上市不是为了融资搞实业，而是为了变现套现。融资做大、市值做高、高管减持，这是一整套“现代玩法”。分红？太原始了，没故事、没想象力、不性感。

某种程度上讲，真正坚持分红的公司反而显得“笨”——你不做市值管理，不画饼，不搞资本运作，只是老老实实把钱分了。

可偏偏，就是这“笨办法”，反而在当前的市场环境里最有安全感，也最得民心。

四

当然，我们也不能一味批评上市公司“没良心”。说句公道话，监管层早已意识到问题，并开始动真格的改造这套游戏规则。

2024年，A股交出了一份亮眼的“分红成绩单”：全年现金分红总额达到2.39万亿元，刷新历史纪录，连续三年站上2万亿元关口。这可不是小数目，而是切切实实的“真金白银”送进了投资者的口袋里。

这一切，离不开新“国九条”的推动。新规明确要求强化分红监管，对那些年年赚钱却铁公鸡不拔毛的公司，一律“亮黄牌”，限制大股东减持、风险警示齐上阵。

一时间，近五年未分红的公司纷纷“开张营业”，郑州银行、岭南控股、赛力斯等纷纷开会分钱；而老牌的工商银行、中国移动等，也开始提高分红频次，年中、年末轮番送温暖。

不仅金额上来了，态度也有转变。证监会还专门发布《市值管理指引》，引导董事会根据公司自身发展节奏，制定中长期的分红规划，别老是搞“一次性”或者“临时抱佛脚”的分红操作。

更有说服力的是这组数据：2024年A股公司分红总额，占归母净利润的45.9%，差不多是一半利润用来分红，投资者能不感动？尤其是银行、石油、通信这些高现金流行业，几乎承担起了“稳市压舱石”的责任。工商银行、中国移动、建行的年度分红，都超千亿，贵州茅台、中国海油、招商银行也不含糊，500亿级别起跳。

应该说，这个场面基本是央国企、大型民营企业、特别行业等撑起来的，它们基数大，以绝对数量捧出了这个局面。

这是一个好势头，说明A股终于开始理解分红的真正意义：分红不是浪费，而是承诺；不是负担，而是责任。

五

过去几年，A股市场热衷“赛道”，什么新材料、CXO、AI——谁讲得好，谁估值高。但从2021年开始，“赛道为王”的逻辑开始崩了。成长股估值杀得你头皮发麻。

于是，市场开始回归常识：真正值钱的公司，不是讲得最好的，而是分得最多的。

国家队也在用真金白银告诉你这个逻辑：ETF护盘、引导长期资金入市、支持“红利策略”。

这些公司可能没什么话题热度，但回头看，每年“分红到账”的那一刻，你会心里一暖。

六

注意！高股息 ≠稳赚不赔

看到这里，可能你已经心动了。但我得泼一盆冷水：

高股息，不等于稳赚。

为什么？以下三个“陷阱”你一定得防：

靠借钱分红，是伪高息分的钱比赚的多，若自由现金流为负却还坚持高分红，可能是在“装样子”，多半不可持续。

周期行业，别只看好年份煤炭、钢铁等行业景气时慷慨分红，不景气时一毛不拔。

所以，真正值得投资的高股息公司，关键是看：

这钱是不是“经营现金”分出来的？

分红是否可持续？

资金来源是否真实？

业绩是否稳定？

公司治理是否健康？

公司基本面是不是稳？

七

连续5年股息率>5%；净利润持续增长；

再叠加ROE、自由现金流、行业趋势等维度交叉验证。

但其实连续5年分红的大于5%的实在太少了，所以可以适当调减标准，比如连续4年，3年也可以啊！

核心判断指标包括：

所以，高股息，是“慢钱”的起点。如果你是那种不喜欢追热点、不想天天看盘的投资者，这些愿意分钱的公司，也许是你该重点关注的。

分红，是对投资者最真实的回馈。也是一个公司真正“”挣钱的证明。

在这个市场里，也许你看不懂故事，但你一定看得懂分红。

所以请记住：

不是所有“高股息”都值得买，但能连续5年股息率超过5%的公司，一定值得深入研究。

八

我们不否认，股市中需要梦想和想象力，需要科技创新、产业升级。

但也必须承认：不是所有公司都有资格讲故事。故事的前提，是基本盘要稳，要能活下来，要能赚钱。

这16家公司，用稳定现金流和持续分红，给了中小投资者一个清晰的信号：不是所有股东都要靠投机活着。有些股东，是靠“分红”活着。

当市场再一次讨论“长期主义”时，我们不妨先看看这些真正兑现承诺的公司，而不是那些天天喊口号却连年不分红的“资本骗子”。

为什么我们还要讲东印度公司的故事？

因为它提醒我们：资本市场存在的意义，不是让你制造泡沫，而是让你兑现价值。

一家上市公司如果没有明确的分红策略、没有股东回报的意识，就不是真正意义上的公众公司，而是一个拿公众的钱为自己铺路的融资工具。

东印度公司当年之所以能动员全国人民“众筹”出海，不是因为它能讲出一个东方奇迹的故事，而是因为它真的能赚钱，真的每年分红，真的让股东受益。

今天的A股，也到了该重新思考“股东价值”这四个字的时候了。

东印度公司最终在1799年解散，原因有很多：战争、腐败、经营失败……但没人会说它从一开始就是个骗局。

它留下的是一个金融制度的雏形，一个全民财富共创共享的雏形。

而今天的我们，在一次次被“讲故事”、“做市值”套路之后，更该重新回到那个简单而纯粹的原点：

上市公司的本质是什么？

东印度公司告诉我们：上市的本质，是为股东赚钱。不是做市值管理、不是玩预期差，而是做生意、赚现金、分红利。

是“赚钱了给你钱”。是“我不会抛弃你，因为你真的对我好”。

这不是情怀，是常识。

就像东印度公司用200年教给人类的那句话：

如果你真心想让资本为你服务，那就拿出真金白银的诚意回报它。

我们当然不是要学东印度公司那套掠夺世界的做派，而是想强调：一家上市公司，最基本的良心，是对自己股东的负责。

来源：财经大会堂