摘要：前两年年全球消费电子行业集体“低迷”，手机卖不动、VR设备就火了那么一下子，连苹果都缩着脖子过日子。

歌尔股份这两年的经历，简直能拍部商战片。

前两年年全球消费电子行业集体“低迷”，手机卖不动、VR设备就火了那么一下子，连苹果都缩着脖子过日子。

作为苹果供应链上的“头号打工人”，歌尔直接被拖下水，净利润巅峰时期43亿，2023年只剩10个亿，真是半条命都没了。

那个时候很多人就在说：“歌尔这名字起得不好，干脆改名叫‘割耳’算了！”

我觉得歌尔这个名字其实还好，你看隆基改成绿能后，那才叫贴切。

歌尔股份经历了两年的寒冬后，去年总算是“咸鱼翻身”了，营收涨了2.41%，重新站上千亿台阶，归母净利润更是猛增145%，赚了近27亿。

很大一个原因是2024年的AI，简直就是救命仙丹。

ChatGPT直接给消费电子打了强心针，智能手机出货量涨了6%，VR设备也跟着回暖，最夸张的是AI智能眼镜，销量暴涨210%，直接突破200万台。

歌尔靠着给这些设备造精密零件和声学模组，硬是把毛利率往上拉了一截。

现在毛利率已经超过12%，净利率也翻了一倍。

咳咳别笑啊，虽然净利率只有2.6%，本来就是翻倍了嘛。

可能是因为赚钱了，公司已经发话了：未来三年要给股东发红包，现金分红至少拿利润的30%，诚意还是有的。

不过最抓眼球的，还得算苹果高管亲自上门“验货”。

3月24日，苹果首席运营官跑到歌尔潍坊工厂，盯着iPhone16e的扬声器生产线转悠，明摆着要给合作加把火。

但别以为歌尔就指着吊在一棵树上，前两年被苹果砍单弄得差点破产，现在学精了，光明正大的搞起了“备胎计划”。

比如Meta、华为、小米等等，这些大厂都成了新客户，前五大客户里苹果的占比降到了31.96%，总算不是“苹果一咳嗽，歌尔就发烧”的局面了。

歌尔股份其实挺努力的，研发投入真不算少。

过去五年硬生生砸了224个小目标，研发费用率常年保持在5%以上，把立讯精密（3.5%）和蓝思科技（4.2%）甩开两条街。

而且这些钱可不是打水漂的，AR/VR设备的镜头模组能做到比米粒还小，智能眼镜的骨传导技术连苹果工程师都竖大拇指。

最绝的是，他们甚至把生产线改造成“元宇宙试验田”，工人戴着AR眼镜检修设备，仓库用数字孪生技术管理库存，我看网上有参观过工厂的人在说：“这哪是代工厂，简直是科幻片现场！”

我没去看过啊，真的假的不知道，所以夸不夸张我不知道，不过这也不是重点，重点是押注元宇宙这个事，争议确实不小。

有人觉得歌尔眼光毒辣，趁着行业低谷提前布局；也有人吐槽这是“画大饼”，毕竟现在全球VR设备年销量才760万台，还不到智能手机的零头。

但是歌尔高管在业绩会上是这样说的：“当年乔布斯做iPhone的时候，诺基亚还觉得触屏手机是玩具呢！”

所以就看你怎么想了，是觉得歌尔在画饼，还是真的未来可期？

先把这个争议放一放，我们回到当下，歌尔的本质还是代工，代工这碗饭终究不好吃，不然富士康为什么一直想摘掉代工的帽子。

别看歌尔股份去年赚了钱，利润率和苹果一比还是惨兮兮，人家苹果毛利率常年都是高毛利率，歌尔这些代工厂却连20%都摸不到，纯属“赚个辛苦钱”，这就是代工行业的普遍现象。

工业富联够强了吧，也只有7个点的毛利率，而且还在下降。

告诉你们一个数据，歌尔给苹果做一个AirPods耳机赚8块钱，苹果转手卖1599，你看这个利润差距是多少倍。

赚辛苦钱就算了，还时刻得提心吊胆，因为苹果动不动就搞“二供三供制”，歌尔和立讯精密为了抢订单打得那叫一个头破血流，所以最后还得看库克脸色。

我看待果链上所有的公司，依赖度越高的，在我这的风险级别就越高。

其实歌尔早就想甩掉“苹果代工厂”的帽子了，比如2021年收购了丹麦音响巨头丹拿，想搞自主品牌，后来又想造电动汽车声学系统，不过结果都不温不火。

工业富联都日思夜想的事情，是真没那么容易。

去年的年报里倒是冒出个新说法，“智能硬件解决方案提供商”，听着高大上，其实就是从单纯代工升级到“设计+制造”一条龙服务，我觉得差别也不是很大。

不过如果从乐观的角度来看，AI有可能重塑消费电子，甚至连家电都要装AI芯片。

歌尔手里拿着声学、光学、传感器三大王牌，要是能在未来的新型领域卡住位置，说不定还真有可能翻身。

就像他们年报里写的：“智能硬件的尽头是元宇宙，而歌尔正在修这条高速公路。”

但是我觉得风险也不小，元宇宙万一成了泡沫咋办？万一苹果突然改用3D打印技术咋办？

我无意评价元宇宙，看好元宇宙或者热衷炒作元宇宙的，是没问题的。

市场上对元宇宙的看法很极端，要么很看好，要么不屑，看好的原因很简单，这是一个新东西，未来有无限可能，而且还很潮。

不看好也也很简单，认为这就是一个概念，而且还是有点说不清楚的概念。

角度不同结论就不同，不看好远离就是，也没必要指责为梦想买单的人群，而且新事物新科技隔三差五就会冒出来，我的态度是多看少说。

我觉得董事长姜滨说的一句话倒是很有道理：“代工企业的终极宿命，要么成为下一个富士康，要么成为下一个三星。”

现在的歌尔就站在这个十字路口，是继续给巨头当“打工人”，还是咬牙砸钱闯出个新天地？我看这个答案至少也得三年后才能见分晓。

不过至少今年，关注歌尔股份的可以暂时松口气了，那个差点被冻僵的歌尔，总算熬过了最冷的冬天。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

来源：木禾投研一点号