摘要：作为国产高性能、低成本、开源大模型，Deepseek有望带动国内AI应用、AI终端硬件快速发展，推理算力需求有望爆发。互联网大厂和运营商资本开支爆发拐点显现，字节、阿里、运营商等表示大幅增加算力投入。国产算力链或将受益，预计芯片、服务器、AIDC及配套设备等公
结构观点
在结构上，基于对宏观经济周期和产业周期的判断，中金基金当前认为国内权益市场可重点关注以下六个方面趋势性机会：
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国产算力产业链
作为国产高性能、低成本、开源大模型，Deepseek有望带动国内AI应用、AI终端硬件快速发展，推理算力需求有望爆发。互联网大厂和运营商资本开支爆发拐点显现，字节、阿里、运营商等表示大幅增加算力投入。国产算力链或将受益，预计芯片、服务器、AIDC及配套设备等公司业绩增长具备持续性，持续关注国产算力链投资机会。
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AI端侧产业链
大模型助推AI眼镜成为集眼镜、耳机、相机于一体的智能助手，在未来一段时间内，AI眼镜出货量有望从150w副增至上亿副，多场景通用性、实用性将带动渗透率持续提升，相关端侧硬件产业链成长空间较大。
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悦己消费产业链
随着社会的发展，人们的观念逐渐从传统的储蓄型、实用型消费，向更注重自我体验与情感满足的方向转变。“悦己消费”作为一种新兴的消费模式，其长期发展逻辑根植于三重结构性变革：经济层面，人均GDP突破1.2万美元后，消费重心加速从物质满足转向精神富足，情感价值成为核心购买驱动力；社会层面，新生代消费者自我意识觉醒，超60%的Z世代将“取悦自己”列为消费决策首要因素，推动IP衍生品、宠物消费等细分市场保持双位数增长；技术层面，个性化定制、沉浸式体验等新消费形态不断突破服务边界，持续创造增量需求。在人口结构变化与消费代际更迭的共振下，兼具情感溢价与品质升级属性的悦己型消费，或将持续领跑中国消费市场新周期。
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性价比消费产业链
从中长期视角来看，性价比消费极具潜力，值得持续关注。在消费心理层面，消费者愈发成熟理性，不再盲目追逐品牌溢价，而是回归产品本身，对品质与价格的平衡提出更高要求，曾经热度颇高的 “平替” 产品走红，便是消费者追求性价比的有力证明。从市场数据来看，折扣零售行业的迅猛扩张清晰地反映出性价比消费的崛起趋势。在经济增速放缓、居民收入预期调整的大环境下，消费者在购物时更加精打细算，这为性价比消费提供了广阔的市场空间。
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品牌出海主线
在全球化浪潮下，品牌出海有望成为未来商业发展的核心主线。国内市场渐趋饱和，竞争白热化，而海外广阔天地充满无限机遇。通过出海，品牌能拓展市场、分散风险、提升全球竞争力。当下全球消费者对新品牌接受度高，正是中国品牌扬帆起航、驶向世界舞台中央的绝佳时机。
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创新药产业链
政策端，国家在创新药产业的支持政策上持续加码，从支付渠道拓展、目录动态调整到临床应用保障等方面构建了全链条支持体系。投融资端，近半年来海外投融资回暖态势明显，国内科创板恢复第五套上市，利好国内创新药的投融资，国内创新药管线Business Development（BD）交易活跃，创新药价值得到了海外MNC（跨国制药巨头）的更多认可，各地方政府也先后设立生物医药产业基金为生物医药产业发展提供支持。我们预计，随着全产业链支持创新药发展政策的逐步落地以及国内外创新药投融资后续逐步回暖，叠加国内创新药进入质变的新阶段，和短期海外众多大会数据催化，长远看创新药产业链上下游或将持续受益，长期关注国内创新药产业，但要注意特朗普政府医药政策的不确定风险。
主线跟踪
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AI算力产业链
OpenAI、Anthropic、Deepseek、阿里Qwen等国内外大模型能力持续迭代，训练端算力需求持续，海外升级至十万卡集群训练。大模型性能提升、成本降低且开源生态进步明显，带动AI应用、AI终端硬件快速发展，推理算力需求有望爆发。国内外大厂资本开支有望持续高增，海外云厂商近期财报交流明显提升capex指引，国内字节、阿里等也将持续高投入AI算力，AI算力链产业空间较大，相关公司业绩持续高增，持续跟踪AI算力投资机会。
上周Oracle FY26Q1在手订单大幅超预期，达到4550亿，yoy+359%，市场预期1492亿，云设施FY26-30每年指引上修至180/320/730/1140/1440亿，再次强力印证AI算力基础设施服务需求持续旺盛。英伟达发布Rubin CPX，专门针对AI视频生成和软件开发等大规模上下文处理任务，强化AI编码和视频处理能力，瞄准超长上下文处理，一次推理数百万token。英伟达称部署1亿美元的新芯片硬件预计将为客户带来高达50亿美元收入。
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AI端侧产业链
大模型助推AI眼镜成为集眼镜、耳机、相机于一体的智能助手，在未来一段时间内，AI眼镜出货量有望从150w副增至上亿副，多场景通用性、实用性将带动渗透率持续提升，相关端侧硬件产业链成长空间较大。
Meta发布的Ray-Ban眼镜销售火爆，国内众多厂商重点布局，2025年AI眼镜新品将密集上市。看好AI眼镜成为重要的人机交互与承载平台，并在实用性角度持续超预期：1）实时拍摄，不错过精彩快门瞬间，第一人称主视角更真实更具感染力；2）脱稿演讲，Rokid创始人杭州经济高质量发展大会发言，眼镜题词、戒指翻页，未来单绿光将演进至全彩。国产端侧SoC芯片、存储芯片、光学模组与镜片等整个产业链将迎来重要发展机遇。
新品角度：3月24日小米上线米家智能音频眼镜二代、4月16日华为发布智能眼镜二代，两款新品皆为音频眼镜，在重量、功能、交互等多个角度做了升级；5月底雷鸟陆续发布了X3（AR）以及Air3（轻VR）两款新品，在AI眼镜的细分场景做了进一步深耕；6月26日小米AI眼镜正式发布。持续跟踪手机侧轻量化大模型运行需求带来的主控及存储芯片升级。
大疆在8月28日发布麦克风新品，国内核心SoC厂商有望供应主控芯片。Meta将在2025年9月17日召开2025年Connect大会，预计将发布RayBan-Meta第三代（近视款及墨镜款）、Meta Celeste（单眼显示+全彩阵列光波导）等多款产品；此外三星/华为（9月19日）、小米（9月25日）也都将举办消费电子终端发布会。
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持续跟踪人形机器人量产落地机会。人形机器人产业呈现百花齐放状态，国内外产业共振，产业化趋势持续提速。2023 - 2024年大部分时间市场紧密跟踪特斯拉人形机器人进展，2025年或将是特斯拉人形机器人量产落地元年。2024年底以来，国产人形机器人边际变化明显大于海外。政策端发力促进了国产人形机器人的不断迭代。
智元首届合作伙伴大会成功举办。在技术开源方面，智元机器人开源了机器人中间件AimRT、百万真机数据集，并推出首个具身智能操作系统“灵渠OS”；在商业生态构建上，智元机器人推行“被集成战略”；量产计划上，出货目标2026年超3万台，2027-2028年超20万台。人形机器人将进入量产时代，带动产业链千亿级市场空间。
马斯克在All-In 峰会上更新 Optimus 进展：（1）Optimus-V3设计即将定型、系大规模商业化版本。V3机器人手部灵活性堪比人类，且拥有能够导航和理解现实的人工智能思维，将实现大批量生产，为Tesla 商业化版本。（2）灵巧手是V3最大的边际增量，当前正努力完成硬件的最终设计，主要是手部，手部和前臂是整个机器人工程难度的主要部分。
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悦己消费产业链
近期板块潮玩公司的追踪数据显示公司爆款的二手溢价率环比自6月呈下降趋势。IP四到一代隐藏款的二手溢价率分别环比-150pct/-103pct/-58pct/-31pct，另一爆款IP的隐藏及普通款二手溢价率分别为440%和65%，环比-48%和-5%（来源：千岛App，国金证券）。与此同时，公司多个过亿IP的7月电商数据保持了高景气度，有四个单IP的GMV增速在50%以上（来源：久谦），佐证了公司持续运作爆款的能力。随着产能增加，以及消费者可选择更多公司优质IP，二手市场的价格将更为理性，促进公司及行业的长期可持续发展。
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性价比消费产业链
8月的渠道数据（来源：国盛、天风证券）显示多款饮料的动销在旺季保持高增，甚至环比提升。代表性瓶装水上市公司在东北区域8月同比+40%（7月同比+35%），能量饮料公司的整体动销增速保持在50%+。后者的第二大单品也表现亮眼，在新口味的帮助下销量同比翻倍，覆盖网点较3月前增长30%+。叠加半年报来看，具有品类红利的企业仍有较高成长性，我们关注受益于健康、功能性大趋势的企业持续拓展品类及终端，吸引更多消费者。
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创新药产业链
创新药上周V型走势，上周三晚纽约时报发布了一份关于限制中国创新药的起草的行政命令草案，相关利益团体正在就一项拟议的对华药品限制措施展开激烈游说，引起市场热烈讨论，但创新药中短期的产业趋势不变，值得长期关注。
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品牌出海主线
板块充电储能公司在海外电商平台的销售数据显示，在受短期召回影响后，公司8月同比增速回到了同比+ 20%的水平（来源：东吴证券），佐证召回确为一次性影响。价格方面，受益于扫地机和储能品类的占比提升，公司产品结构优化，客单价略有提升。同品类出海公司的同平台数据显示7 月和8月公司分别实现了85%和75%的亮眼增长，行业保持了较高景气度。我们期望成功塑造品牌的出海公司在更多品类发力，在关税影响下有望保持稳健发展。
CICCFUND
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来源：新浪财经
