摘要：招股书及天眼查显示，昂瑞微成立于2012年7月，截至2024年末，公司累计亏损-12.39亿元。公司坦言，此次IPO成功后，账面累计亏损仍将持续存在，并且在一定时期内无法向股东进行现金分红。

《港湾商业观察》陈钱

近日，北京昂瑞微电子技术股份有限公司（简称：昂瑞微）IPO获科创板受理，保荐机构为中信建投。这是今年获科创板受理的第一家尚未盈利的企业。

招股书及天眼查显示，昂瑞微成立于2012年7月，截至2024年末，公司累计亏损-12.39亿元。公司坦言，此次IPO成功后，账面累计亏损仍将持续存在，并且在一定时期内无法向股东进行现金分红。

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补助最高上亿到数千万，毛利率渐渐提高

据悉，昂瑞微主要采用Fabless经营模式，是一家专注于射频、模拟领域的集成电路设计企业，主要从事射频前端芯片、射频SoC芯片及其他模拟芯片的研发、设计与销售，主营业务包括射频前端芯片、射频SoC芯片、其他产品和服务。

其中，射频前端芯片产品已在全球前十大智能手机终端中除苹果以外所有品牌客户实现规模销售；射频SoC芯片也已导入阿里、小米、惠普、华立科技等知名工业、医疗、物联网客户。

2022年-2024年（简称：报告期内），公司的营业收入全部来自于主营业务的收入。各期的主营业务收入分别为9.23亿元、16.95亿元、21.01亿元，三年复合增长率为50.88%。

公司的核心技术产品包括射频前端芯片和射频SoC芯片，各期占主营业务收入的比重分别为98.52%、99.11%、98.84%。

其中，应用于智能手机、智能汽车等智能移动终端的射频前端芯片各期占主营业务收入的比例分别为80.95%、86.76%、85.21%，应用于智能家居、健康医疗等物联网电子产品的射频SoC芯片占主营业务收入的比例分别为18.53%、11.65%、14.04%。

但在盈利能力上，公司近年来的净利润和扣非后归母净利润均为负。昂瑞微期内净利润分别为-2.90亿元、-4.50亿元、-6470.92万元，扣非后归母净利润分别为-4.74亿元、-3.01亿元、-1.10亿元，三年合计亏损8.85亿元。

其中，计入当期损益的政府补助金额分别为1.80亿元、3868.23万元、3751.56万元。公司在招股书中表明，若未来享受的政府补助取消，获补助政策、补助力度发生不理调整，将对公司经营业绩和盈利产生不利影响。

进一步观察毛利率，昂瑞微期内的毛利率分别为17.06%、20.08%、20.22%，尽管逐年上升但仍低于同行业可比公司毛利率的均值。根据已披露的数据，2022年、2023年同行业可比公司的毛利率均值分别为25.83%、23.59%。

昂瑞微表示，2022-2023年，公司毛利率低于同行业可比公司平均水平，其中泰凌微以SoC芯片产品为主，毛利率总体好于射频前端芯片产品。报告期内，公司毛利率低于唯捷创芯。唯捷创芯是第一批为品牌厂商供货的射频前端企业，在定价方面话语权更强，而公司业务正处在快速扩张时期，产品溢价能力和规模效应有待进一步提高。伴随公司高集成度、高技术难度产品占比不断提升，公司毛利率呈逐年上升趋势。

深度科技研究院院长张孝荣向《港湾商业观察》表示，中低端需求的芯片行业因为竞争比较激烈，因此毛利率的压缩在所难免，再加之技术突破也比较困难，前期需要投入比较长时间资金，而政府的补助也只能是缓解的作用，因此谋求科创板上市来缓解资金压力或许是生存之道。

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研发费用率下滑且弱于同行

据悉，公司此次拟募集资金20.67亿元，其中10.6亿元拟用于5G射频前端芯片及模组研发和产业化升级项目、4.08亿元拟用于射频SoC研发及产业化升级项目、5.63亿元拟用于总部基地及研发中建设项目。

可以看出，昂瑞微此次募资主要用于研发。确实，芯片行业是技术密集型行业，研发能力是必不可少的。公司也在招股书中表明，将围绕“打造具有持续竞争力的射频、模拟领域的世界级芯片公司”的战略目标，持续进行产品布局及研发，完成从国内细分领域领先企业到国际知名射频、模拟芯片企业的跨越。

但实际上，昂瑞微期内的研发费用率不仅低于国内同行业可比公司研发费用率的均值，并且还呈逐年下滑的态势。

报告期内，昂瑞微的研发费用率分别为29.25%、23.38%、14.94%，根据已披露的数据，同行业可比公司2022年、2023年研发费用率的均值分别为33.16%、28.18%。

并且公司的两大主要产品射频前端芯片和射频SoC芯片近年来的产销率也并不乐观。报告期各期，这两类产品的产销率分别为101.18%、97.16%、87.98%，2024年下滑较为明显。

与此同时，是来自前五大客户销售收入的逐年降低，昂瑞微各期来自前五大客户的收入占当期营收的比例分别为70.44%、75.84%、69.52%。

应收账款方面，昂瑞微各期末的应收账款余额分别为5129.53万元、9461.77万元、8289.43万元，坏账准备分别为33.19万元、27.04万元、20.09万元。其中应收账款余额的前五大客户占当期应收账款余额的比例分别为99.52%、88.77%、80.01%，主要包括三星、荣耀、小米等公司。

此外值得一提的是，2023年末昂瑞微应收账款余额同比增幅84.46%，同期营收同比增幅为83.62%，较为接近。

03

短期借款走高，偿债能力面临挑战

随着公司经营的连年亏损，公司的资产负债率期内也持续攀升，分别为17.71%、39.33%、43.22%。

根据已披露的数据，2022年和2023年，同行业可比公司资产负债率的均值分别为19.98%、24.62%，中位数分别为9.87%、12.76%。

招股书显示，公司的负债主要以流动负债为主，其中，短期借款占流动负债的比例各期分别为9.74%、30.76%、40.46%，金额分别为2002.15万元、1.73亿元、2.62亿元，上升较快。

山雨欲来风满楼，公司的流动比率和速动比率期内也明显下滑，与同行业可比公司的差距也愈发明显。

报告期内，昂瑞微的流动比率分别为5.80倍、2.45倍、2.20倍；速动比率分别为3.56倍、1.51倍、0.8倍。根据已披露的数据，2022年和2023年同行业可比公司流动比率的均值分别为11.06倍，12.45倍；速动比率的均值分别为7.65倍、10.63倍。

公司称，主要是由于经营规模持续扩大，投入相应增大，因此流动比率和速动比率有所下滑，资产负债率有所上升，总体而言，公司目前的账面现金和授信额度可以满足公司日常经营。

但事实可能并不乐观。招股书显示，昂瑞微各期经营活动产生的现金流净额分别为-3945.59万元、-6709.07万元、-1.87亿元，并且2023年和2024年公司的短期借款已远远覆盖经营性现金流。

由于行业因素，外界对于其亏损接纳度也相当之高，其更加看重公司的研发实力以及未来的市场前景。

公司也表示，射频前端行业正处于国产化替代时刻，处于持续研发的关键阶段，研发资金和营运资金投入较大，且存在未弥补的亏损，因此暂未进行股利分配。

不过，至少目前看起来，昂瑞微资金层面尚且保持充裕。报告期内，公司货币资金分别为3.99亿元、3.33亿元和3.71亿元，主要由银行存款构成，占流动资产的比例分别为33.46%、24.19%和26.06%，报告期各期末货币资金余额占流动资产比例较稳定。

同时，昂瑞微的交易性金融资产分别为2.22亿元、2.88亿元、1.10亿元，主要由结构性存款构成。公司根据经营和财务状况，为了提高资金使用效率，将部分暂时闲置资金购买结构性存款。2024年末，公司交易性金融资产有所下降的主要原因系结构性存款到期赎回。（港湾财经出品）

来源：港湾商业观察