摘要：锦华新材主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等，是国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的龙头企业。

1、公司业务介绍

锦华新材主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等，是国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的龙头企业。

公司硅烷交联剂产品主要作为关键原料用于生产有机硅密封胶和胶粘剂，终端产品广泛应用于建筑建材、能源电力、电子以及新能源汽车等其他领域；公司羟胺盐产品主要用于生产广谱高效低毒农药和抗菌药物、高效环保金属萃取剂、新型离子交换树脂和绿色环保型染料；公司甲氧胺盐酸盐产品主要用于生产广谱高效低毒农药和抗菌药物；公司乙醛肟产品主要用于生产广谱高效低毒农药。

报告期内，公司已与拜耳（Bayer）、布伦泰格（Brenntag）等大型跨国企业及万华化学（600309.SH）、新安股份（600596.SH）、先达股份（603086.SH）、联化科技（002250.SZ）、湖南海利（600731.SH）等上市公司建立稳定的合作关系。

此外，硅宝科技（300019.SZ）、富乐（FUL.N）、集泰股份（002909.SZ）、回天新材（300041.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、蓝晓科技（300487.SZ）、赛恩斯（688480.SH）、康普化学（834033.BJ）等国内外上市公司均为公司主要贸易商的终端客户。

报告期内，公司主营业务收入的构成情况如下：

2、公司业绩情况

2020至2024年，公司成长性及盈利能力表现如下：

公司预测2025年度营业收入、归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为106,281.51万元、19,939.48万元和19,625.79万元，较上年同期分别下降14.25%、5.47%和4.65%。

3、发行情况及与可比公司的对比

公司发行价18.15元，发行股份3266.67万元，其中网上发行3103万股，发行后市值23.78亿元，发行后流通市值5.63亿元。主承销商：浙商证券，申购时间：2025年9月16日（星期二），上市场所：北交所。按2025年年度预告业绩的预期市盈率为11.95，静态市盈率为11.27。可比公司市值、市盈率及营收情况如下：

中签率及稳获百股资金情况如下：

4、总结

根据ACMI/SAGSI统计的全国硅烷交联剂产量数据并结合公司硅烷交联剂产量计算，2022年、2023年、2024年公司硅烷交联剂国内市场占有率分别为27.85%、31.60%、38.16%；根据QYResearch统计的全国羟胺盐市场规模及销量数据并结合公司羟胺盐销量计算，2022年、2023年、2024年公司羟胺盐国内市场占有率分别为34.86%、33.21%、42.37%，可见公司在细分领域内有不错的市场地位。

硅烷交联剂和羟胺盐的终端应用领域十分广泛，但这两个产品作为上游的原材料，其本身的市场规模似乎并不大。按招股书中的数据，2023年全球羟胺盐市场规模约27.14亿元，预计2028年将增长到31.79亿元，2023年国内羟胺盐市场规模约16.06亿元，预计到2029年增长到21.6亿元。而硅烷交联剂的市场规模，公司在问询函中的回复是，中国硅烷交联剂市场规模将由 2023 年的 21.14 亿元增长至 2027 年的 30.76亿元。

公司两个主要产品目前市场占有率已经很高，未来进一步提升应该会有一定的难度，在新产品研发和产业化及市场开拓具有不确定的情况下，若公司目前产品的下游市场增长缓慢或恢复不及预期，而公司又不能拓展新的应用场景，则有可能影响到未来的成长性表现。

公司业绩表现和毛利率波动有点大，但资产负债表和现金流表现并不差；公司有较大净额的关联交易，但关联交易并不必然就意味着有问题，能过审想必问题不大。

发行方面，公司估值非常有吸引力，23亿的发行市值在北交所新股中算是比较大的盘子，但问题不大，就看能有多少肉吃；综合考虑，建议积极申购。此次申购门槛相对较低，参与申购资金或许将再次超过7000亿。

特别提醒：新股首日表现与许多因素有关，本文只是对公司业务、主要财务指标及估值等做简要的分析。投资者需独立思考，并做出决定。文中若涉有结论性的陈述，也仅是个人的看法。望投资者理性投资。

来源：情兽先声一点号