摘要：从市盈率来看，当前估值17.62倍，近十年分位点52.40%，危险值是22.00，中位数是17.09，机会值是13.66，当前处于中枢值以上，不算特别便宜，但也不算贵。
有读者在评论区问我，对德国DAX30、日经225指数未来走势的看法。
本文就给大家简单更新一下德国和日本当前股市的估值位置，时间截至2025年3月28日。
一、德国DAX30指数
从市盈率来看，当前估值17.62倍，近十年分位点52.40%，危险值是22.00，中位数是17.09，机会值是13.66，当前处于中枢值以上，不算特别便宜，但也不算贵。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
从市净率来看，当前估值1.89倍，近十年分位点93.01%，危险值是1.81，中位数是1.66，机会值是1.53，很明显目前已经不低估了。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
市净率高，意味着ROE可能会比较高，测算ROE=1.89/17.62=10.73%，进而测算出市赚率PR=17.62/10.73=1.64＞1.0，所以，从市净率和市赚率来看，德国DAX30指数当前有点贵。
从股息率来看，当前股息率2.52%，2.52这个数字不低，但分位点只有13.42%，危险值是2.58%，已经低于危险值，中位数是2.94%，机会值是3.28%——市盈率和市净率的分位点越低越好，而股息率的分位点越高越有性价比，所以，从股息率来看，德国DAX30指数当前也是有点贵。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
查询华安德国(DAX)联接(QDII)A、嘉实德国DAXETF(QDII)的2024年基金年报，基金经理倪斌和张钟玉都不持有他们管理的基金。
基金经理的仓位表明了他们的态度。
二、日经225指数
从市盈率来看，当前估值18.16倍，近十年分位点40.00%，危险值是22.37，中位数是18.97，机会值是16.15，当前处于中枢值以上，不算特别便宜，但也不算贵。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
从市净率来看，当前估值1.82倍，近十年分位点67.79%，危险值是1.91，中位数是1.75，机会值是1.62，处于中枢值以上，不便宜了，但也不算特别贵。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
测算ROE=1.82/18.16=10.02%，进而测算出市赚率PR=18.16/10.02=1.81＞1.0，所以，从市赚率来看，日经225指数当前有点贵。
从股息率来看，当前股息率1.84%，近十年分位点57.31%，危险值是1.62%，中位数是1.79%，机会值是2.04%，从股息率来看，日经225指数处于中枢值以上，性价比还是有的。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
我查询了易方达日经225ETF、华安日经225ETF、华夏野村日经225ETF、工银瑞信大和日经225ETF(QDII)这四只基金的2024年年报，发现基金经理们都不持有他们自己管理的基金——基金经理的仓位表明了他们的态度~
三、基金经理对越南的最新看法
最理想的数据，个人觉得是市盈率和市净率在相对的低位，股息率在相对的高位，市赚率小于1.0——当前外围的这些QDII指数，好像只有越南胡志明指数比较满足要求。在《这一国家的市盈率已经低估》一文里我有提及，没有看过的读者可以复习一下。
天弘越南市场股票发起(QDII)A是一只主要投资越南的主动型基金，这只基金成立于2020年1月20日，已经成立满五年，成立以来回报47.78%。
数据来源：天天基金，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
截至2025年3月28日，逐年的涨跌幅展示如下，和沪深300比较，相关性较低。
数据来源：WIND，截至2025年3月28日，历史业绩不预示未来走势
截至笔者写这篇文章时，它的2024年基金年报刚刚新鲜出炉，我们来简单看看这只基金。
首先，查询2024年基金年报，基金经理胡超本人持有该基金份额为10-50万份。
其次，我们看看基金经理最新的观点分享，胡超说，
我们对于2025年越南整体经济表现持乐观预期。2月国会议会审批通过，将全年GDP增速从此前的7%-7.5%上调至8%以上，显示国内对于经济强劲增长的信心。我们认为有以下因素可以支撑越南经济在2025年继续向好发展：
一是货币政策支持，继2024年全年15%的信贷增长之后，越南央行预计2025年信贷投放总量有望增长16%以上，当前利率水平处于低位，国内流动性环境整体充裕；
二是财政政策发力，当前国会批准的公共预算支出总规模创下历史新高，大量基建项目陆续动工，将有效拉动国内需求；
三是制造业景气度依然维持在较好水平，近年来越南持续吸引外资，依靠低成本优势、背靠中国强大的供应链、同时与西方主要发达经济体保持良好贸易关系，进出口有望继续快速增长。
当然，我们也不能忽略今年越南经济发展面临的内外部风险。就内部环境而言，新一届政府领导人提出了系列改革计划，拟精简政府部门、提高办公效率，长期看这有助于提振宏观经济政策执行效率，进而推动经济高质量发展，但是短期来看，主要行政部门关停并转，或将导致政令不通，重大项目审批执行放缓。
从外部来看，特朗普政府的关税政策或将对越南出口产生冲击。
美国是越南最大的出口目的地及贸易顺差来源，若美国对越南加征额外关税，将拖累越南整体出口水平。饶是如此，我们依然对越南经济表现充满信心，即使短期冲击也不会改变越南中长期增长的趋势。越南的优势是明显的，包括深度融入国际贸易产业链、灵活有度的“竹式外交”政策、中低端制造业的成本优势、年轻的人口结构优势，以及相对较低的经济总量水平。
就资本市场而言，我们认为越南有望迎来估值修复及盈利增长的双向推动。我们简单拆分年内胡志明指数的回报，截至12月底，胡志明指数累计回报在13%左右，而整体估值水平小幅收缩1%左右，市场上涨几乎全部来自于上市公司的盈利贡献。
如果将时间拉回到2020年年初（本基金首次开始投资越南市场），这种情况更为明显。
2020年至今，胡志明指数累计上涨超32%，而其中估值（前瞻PE）收缩23%，上市公司在过去5年间的盈利增长近55%。将视野扩展到其他市场，情况别无二致，大部分新兴市场及前沿市场的估值在过去5年中几乎都处于收缩状态，而企业盈利仍然保持较为良好的增长。而同期实现盈利增长和估值扩张的，仅美国等少数发达市场。
美联储已经于9月正式进入降息周期，我们预计此轮降息周期将持续2-3年左右。假设未来美联储中性利率降至3%，这将是自金融危机以来美联储最大的降息空间。在整个降息周期，全球资金有望重新回流新兴市场及前沿市场，这对于越南而言是正面的。
除了全球资本流动因素，我们也欣喜地看到，越南上市公司的盈利继续保持较强的增长势头。
目前市场一致预期，VN30 指数在未来两年的EPS增速分别有望达到20.49%及31.55%，对应前瞻PE分别为8.78X及6.68X（数据来源：彭博，截至2024年12月30日）。我们期待在未来两年，越南市场有望迎来盈利增长及估值修复的“戴维斯双击”。
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来源：阡陌说一点号